Tiivistelmä

Spotifyn ainutlaatuinen prosessi julkiseksi tulemiseen

• Spotify jahtaa epätavallista suora listaus Y ei pyrkii lisäämään pääomaansa . Suoralla listalla on on käytetty tyypillisesti pienempien yritysten, jotka eivät ennakoi suurta kauppavolyymiä; Näiden yritysten markkina-arvo on 530 miljoonaa dollaria . Sitä vastoin Spotify on tällä hetkellä arvoltaan noin 19 biljoonaa dollaria .
• Spotify ohittaa tilausprosessin. Näin ollen Spotify ei ennalta mitkä ostajat saavat osan yrityksen osakkeista. Suora listaaminen tekee Spotifyn osakkeiden kaupankäynnistä laillisen pörssin välityksellä, vaikka yrityksen hinta ja siitä johtuva arvostus ovatkin markkinoilta .
• He pyytävät edelleen apua kolme neuvonantajaa : Goldman Sachs, Morgan Stanley, y Allen & Co.
• Markkinoiden avaamispäivä on arvaamattomampi . Kuten yksi sanoo onnen artikkeli , 'Jos julkinen ostotarjous on kuin avioliitto, suora avioliitto menee naimisiin salaa.'

Miksi Spotify valitsi tämän vaihtoehdon?

• Vakiintunut tuotemerkki ja liiketoimintamalli. Ensinnäkin Spotify sinun ei tarvitse kerätä käteistä . Spotify on ainakin johtava äänentoistopalvelujen johtaja 60 miljoonaa maksetut tilaajat ympäri maailmaa. Vaikka Spotifyn liikevaihto vuonna 2016 oli 3,3 biljoonaa dollaria, ei koskaan tullut voittoa . Silti hänen nimensä tunnustaminen voisi tehdä tarpeettomia kokouksia ja tervehdyksiä julkisten myyntitarjousten aikana.
• Pienemmät pankkien investointipalkkiot. Kolme Spotify-neuvonantajaa on tarkoitus jakaa 30 miljoonaa dollaria hinnat, vaikka tämä voi muuttua. Tämä on jyrkässä ristiriidassa 100 miljoonaa teknologiayritys Snap Inc. maksoi vuonna 2016 julkiseksi , samalla tavalla kuin Spotify.
• Saavuta likviditeetti välttämällä laimennus. Myytävät julkiset tarjoukset tulevat yleensä '' työsulkujaksot , jotka estävät nykyisiä osakkeenomistajia myymästä yhtiön osakkeita 3-6 kuukauden ajan. Suorat listat eivät kuitenkaan vaadi näitä sähkökatkoja ja sallii nykyiset haltijat voi myydä osakkeita 1. päivänä.
• Vaihdettava velkasopimus. Toinen mahdollinen motivaatio lähestymistavan takana on monimutkainen 1 biljoonan dollarin vaihtovelkakirjalaina sijoituspalveluyritykset TPG ja Dragoneer vuonna 2016. Vaihtovelkakirjalainan ehdot esitettiin kuitenkin tiukasti julkiseen myyntitarjoukseen liittyvä vakuus . Lyhyesti sanottuna, mitä pidempään Spotify pysyy yksityisenä, sitä paremmat ehdot ovat lainanantajille. Täten, jotkut spekuloivat että tällä oli merkitystä päätöksessä.

Huolet ja mahdolliset vaikutukset

• Hintojen volatiliteetti. Hintojen volatiliteetti on riski sijoittajille, koska kaupoille on annettu vain vähän tukea, suoria listautumisia ei ole suunniteltu pitkäaikaiseen omistukseen, eikä ole olemassa vihreän kengän vaihtoehtoa osakkeiden hintojen vakauttamiseksi.
• Epäonnistuminen voi olla takaisku musiikkiteollisuudelle. Monille tämä lähetys pelasti teollisuuden ja Spotify on kultapoika , musiikkiteollisuuden 'Tähtien sota'. Useimmat ihmiset ovat samaa mieltä että 'se olisi valtava nopeuden pudotus, jos Spotify tekisi väkivaltaisen hyppyn.'
• Se avasi tietä muille nopeasti kasvaville yrityksille. Jos tämä menetelmä osoittautuu kannattavaksi, samanlaiset yritykset voisivat hyväksyä tämä malli. Kun yksisarviset välttävät yhä enemmän julkisia markkinoita, Spotifyn debyytti voi näyttää tien ja alemmat esteet julkisten markkinoiden kannalta ja likviditeetin edelleen irrottaminen varainhankinnasta.

Johdanto

Myöhemmin tänä vuonna Tukholmassa toimiva musiikin suoratoistopalvelu Spotify muuttaa pääkonttorinsa Chelsean keskustasta Manhattanilla finanssialueelle. Fyysisen läsnäolonsa alapuolella Manhattanilla, Spotify tekee jälkensä myös New Yorkin pörssissä julkistaa suoralla listalla , epätavallinen menetelmä sen kokoiselle yritykselle. Mitä odotetaan on vuoden 2018 suurin julkinen teknologiaesittely on saanut Wall Streetin ja musiikkiteollisuuden käyntiin ja innokkaasti näkemään, miten tämä epätavallinen lähestymistapa etenee.

Tämä artikkeli kattaa kaiken, mitä sinun tarvitsee tietää: lyhyt katsaus tyypilliseen listautumisprosessiin, kuinka suora listautuminen toimii, miksi Spotify päätti käydä kauppaa perinteiden kanssa, päätöksen mahdolliset motivaatiot ja mahdolliset seuraukset.

Perinteinen julkisen ostotarjouksen prosessi

Ennen syventymistä siihen, miksi Spotifyn suoraa listausta pidetään laajalti ei julkista myyntitarjousta 'Meidän on ensin pohdittava, kuinka julkiset myyntitarjoukset perinteisesti toimivat. Julkiset ostotarjoukset (IPO) ovat keino, jolla yritys voi kerätä varoja antaa muiden ostaa kiinteistön. Ennen julkistamista yritys on Omaisuutta perustajat, ensimmäiset työntekijät ja sijoittajat. Tämä pääomavirta Sitä voidaan käyttää kehittää yritystä edelleen (orgaanisesti tai yritysostojen kautta), mutta se myös heikentää alkuperäisten omistajien osuutta.

Yhtiö palkkaa yhden tai useamman sijoituspankin prosessille, joka tunnetaan nimellä tilaa . Vakuutuksenantajat auttaa yritystä luoda kysyntä osakkeille tiettyjen sijoittajien kanssa, vahvistaa käypä hinta ja allokoida osakkeet. Yhdessä johtava investointipankki , osapuoli, jolla on kaupan pääjohto, ja yritys päättävät kerättävän rahamäärän, liikkeeseen laskettavien arvopapereiden tyypin ja rakenteen. Päätettyään vakuutuksenantajat laativat ja toimittavat asiakirjat Arvopaperipörssin toimikunnalle tarkistettavaksi, suorittamaan asianmukaista huolellisuutta ja päättämään päivämäärästä (voimaantulopäivästä), jolloin osakkeita tarjotaan yleisölle.

Samaan aikaan sijoituspankit menevät a matkakierros missä he houkuttelevat suuria institutionaalisia sijoittajia ja analysoivat osakkeiden alkuperäisen kysynnän. Julkiset ostotarjoukset kohdistuvat usein institutionaalisiin sijoittajiin, koska pienemmillä sijoittajilla ei ole tarvittavaa määrää pääomaa. Voimaantulopäivän lähestyessä vakuuttaja ja yhtiö päättävät Tarjoushinta , hintaan, jolla yritys myy osakkeensa alkuperäisille sijoittajille. Kun osakkeet alkavat käydä kauppaa muille sijoittajille avoimilla markkinoilla, avaamishinta se voi olla erilainen. Normaalisti, kun yhtiö tulee pörssiin, avaushuutokauppa sujuu ilman tapahtumia, koska osakkeiden arvo on jo määritetty. Sääntöön on kuitenkin poikkeuksia, kuten Facebookin vuoden 2012 julkinen ostotarjous osoittaa. Oli kuuluisa epäonnistunut yritys koska listautumisannin hinta ei aina luotettava indikaattori mitä markkinahinta tulee olemaan.

Spotifyn ainutlaatuinen prosessi julkiseksi tulemiseen

3. tammikuuta 2018, Spotify toimittanut luottamuksellisen kirjan Securities and Exchange Commissionin kanssa ilmoittamalla aikomuksestaan ​​listata osakkeensa New Yorkin pörssiin (NYSE) vuoden 2018 ensimmäisellä neljänneksellä. Tämä ei ole yllätys, kun otetaan huomioon sen merkkejä julkisen kaupan aloittamisesta vuonna 2017 . Spotifyn julkinen myyntitarjous viivästyi lopulta vahvistamaan asemaansa uudistamalla lisenssisuhteitaan levy-yhtiöihin.

Spotify-prosessissa on kuitenkin useita näkökohtia, jotka ovat yllättäviä. Ensinnäkin hän jahtaa epätavallista suora listaus Y ei haluaa kerätä pääomaa . Kahden viime vuosikymmenen aikana niitä on vain ollut 11 esimerkkiä suorat listat. se on tyypillisesti käytetty pienempien yritysten, jotka eivät ennakoi suurta kauppavolyymiä; Näiden yritysten mediaani-markkina-arvo on 530 miljoonaa dollaria . Sitä vastoin Spotify luokiteltiin 8,5 biljoonaa vuonna 2015, jolloin se keräsi viimeksi rahaa ja sen arvo on tällä hetkellä noin 19 biljoonaa dollaria .

Suoralla listalla , Spotify ohittaa laajan tilausprosessin. Spotify ei ennalta mitkä ostajat saavat minkä tahansa osan yhtiön osakkeista, mikä on tyypillinen julkisen myyntitarjouksen keskeinen piirre. Spotifyn suora listaaminen tekee jokaiselle laillisen kaupan Spotify-osakkeilla pörssin kautta, vaikka yrityksen hinta ja siitä johtuva arvostus riippuvatkin Markkinoilta . He saavat kuitenkin edelleen kolmen neuvonantajan apua : Goldman Sachs, Morgan Stanley, y Allen & Co.

Vaikka nykyistä avauspäivän logistiikkaa ei ole vielä nähty, mitä voisi tapahtua Jotkut nykyiset Spotify-osakkeenomistajat ilmoittavat aikomuksestaan ​​myydä osakkeita, kun taas jotkut sijoittajat tekevät niistä tarjouksia. Pörssi lähettää sitten alustavan hinnan kysynnän ja tarjonnan tasapainottamiseksi, ja sitten muut osakkeenomistajat ja ostajat tulevat säätämään haluamansa hinnat ja määrät saavuttaen lopulta korvatun hinnan. Spotifyn osakkeet avautuvat ja käyvät kauppaa normaalisti. Tämä on osa kurssia kaikkien muiden osakkeiden kanssa joka aamu, paitsi että Spotify-osakkeilla ei ole päätöshintaa edellisenä päivänä. Siksi se on arvaamattomampi . Kuten yksi sanoo tuore Fortune-artikkeli 'Jos julkinen myyntitarjous on kuin häät, suora listautuminen on kuin naimisiin salaa.'

Miksi Spotify valitsi tämän vaihtoehdon?

On monta syytä miksi Spotify voisi valita tämän reitin, mukaan lukien tosiasiat, että se ei tarvitse käteistä ja haluaa välttää tilaajamaksut, saavuttaa oman pääoman likviditeetin ja luoda suotuisat ehdot noin biljoonan dollarin vaihtovelkakirjoille vuonna 2016. Muita mahdollisia syitä ovat välttämällä julkisen myyntitarjouksen vaivaa ja huonosti hinnoitellun tarjouksen mahdollista katastrofia, kuten nähdään sininen esiliina .

Vakiintunut tuotemerkki ja liiketoimintamalli

Ensinnäkin Spotify ei tarvitse kerätä käteistä . Spotify on ainakin selkeä johtaja äänen suoratoistopalveluissa 60 miljoonaa maailmanlaajuisesti maksavista tilaajista ja lisäksi 80 miljoonaa käyttämällä mainoksilla tuettua ilmaista versiota. Se voittaa kilpailijansa, mukaan lukien Apple Music -palvelu, jolla on tällä hetkellä 30 miljoonaa tilaajaa. On kuitenkin tärkeää huomata, että vaikka Spotifyn liikevaihto vuonna 2016 oli 3,3 miljardia dollaria, ei koskaan tullut voittoa . Silti hänen nimensä tunnustaminen voisi tehdä tarpeettomia kokouksia ja tervehdyksiä julkisten myyntitarjousten aikana.

Pienemmät investointipankin korot

Kolmen Spotify-neuvonantajan on tarkoitus jakautua 30 miljoonaa dollaria hinnat, vaikka tämä voi muuttua. Tämä on jyrkässä ristiriidassa 100 miljoonaa dollaria teknologiayritys Snap Inc. maksoi vuonna 2016 tulla julkiseksi, samalla tavalla kuin Spotify. Spotifyn liike voi heijastaa alkavaa tilausliiketoimintaa, jota on vahingoittanut julkisen tarjoamisen väheneminen teknologiayrityksinä heistä tulee yhä enemmän yksityiseen rahoitukseen. Vaikka yhdysvaltalaisten yhtiöiden sijoituspääomamarkkinoiden palkkiot ovat perinteisesti muodostaneet noin neljänneksen Yhdysvaltain sijoituspankkitoiminnan kokonaistuloista. Vuosina 2016 ja 2017 he edustivat vain 13% ja 15% vastaavasti.

Saavuta likviditeetti välttämällä laimennusta

Tyypillisten julkisten myyntitarjousten mukana tulee sähkökatkos , Jotka estävät nykyisiä osakkeenomistajia myymästä yhtiön osakkeita 3-6 kuukauden ajan. Nämä jaksot on yleensä kirjattu sopimuksiin välttää tulvia markkinoita suurilla osakemäärillä, mikä voi painaa Spotifyn osakekurssin alas. Suorat listat eivät kuitenkaan vaadi näitä sähkökatkoja ja sallia nykyiset haltijat myydä osakkeita 1. päivänä. Tämä on todennäköisesti tärkeä motivaatio yrityksestä Spotify. Mukaisesti David Golden Revolution Venturesista 'Yrityksen pääomasijoittajat voivat yleensä myydä joitain julkisen ostotarjouksen osakkeita tai jakaa osakkeita rahasto-sijoittajilleen, jotka voivat sitten myydä tai pitää osuutensa. Yhtiön työntekijöillä, joilla on osakkeita tai optioita, on myös tapa laskuttaa… Yritys tarjoaa potilaille sijoittajille tavan myydä osakkeitaan heti, kun listaus on tullut voimaan. Ja bonuksena varastoja ei laimenneta koska osakemäärä ei kasva kuten tavallisten julkisten osakeantien yhteydessä.

Vaihdettava velkasopimus

Toinen mahdollinen motivaatio lähestymistavan takana on monimutkainen 1 biljoonan dollarin vaihtovelkakirjalaina se sai sijoituspalveluyrityksiltä TPG: ltä ja Dragoneerilta vuonna 2016. Vaihdettava velka se ymmärretään parhaiten joukkovelkakirjoina, jotka voidaan vaihtaa osakkeiksi tietyinä aikoina joukkovelkakirjan elinaikana. Vaihtovelkojen ehdot ovat kuitenkin tiukat listautumisantiin liittyvät takuut . Edellyttäen, että Spotify tulee julkiseksi, TPG ja Dragoneer voisivat muuntaa velan omaksi pääomaksi a 20% alennus osakkeiden hintaan. Ja vuoden kuluttua tämä alennus nousee 2,5% kuuden kuukauden välein. Joitakin lisäehtoja olivat että Spotify maksaa vuotuista korkoa alkaen 5 prosentista, kasvamalla 1 prosentilla kuuden kuukauden välein, kunnes yritys tulee pörssiin tai kunnes se saavuttaa 10 prosenttia.

Lyhyesti sanottuna, mitä pidempään Spotify pysyy yksityisenä, sitä paremmat ehdot ovat lainanantajille. Täten, jotkut spekuloivat että tällä oli merkitystä päätöksessä. Jotkut jopa väittävät, että Spotifyn suora sisällyttäminen on luova ratkaisu, jonka avulla päästä pois omasta arviointipuhastustasi ”Koska sijoittajat eivät ehkä ole halukkaita tukemaan Spotify-osakkeita niin korkealla arvostuksella. Tästä huolimatta, toiset ovat varovaisia , viitaten suureen todennäköisyyteen, että TPG: n ja Dragoneerin velka muunnetaan osakkeiksi, vaikka Spotifyllä ei olekaan teknisesti julkista ostotarjousta.

Mahdolliset huolenaiheet ja seuraukset - onko Spotifyn laskusuhdanne vai palannut takaisin?

Sijoittajien riskit

Edellä mainituista eduista huolimatta suoran listauksen hakemiseen liittyy monia riskejä, pääasiassa hintojen volatiliteetti. Kun Spotify-osakkeet julkistetaan, ei ole selvää, kuka ostaa ne ja kuinka paljon; jos nykyiset haltijat heittävät osakkeet, hinta voi laskea. Huhun ja sen tunnetun tuotemerkin vuoksi se voisi kuitenkin myös ' palaa irrationaalisesti ' Silti monet tekijät uhkaavat pilata hänen debyyttinsä. Näitä ovat sinun kannattavuuden puute (601 miljoonan dollarin nettotappio vuonna 2016), muutokset hallinnossa , Applen ja Tidalin lisääntynyt kilpailupaine, korkean profiilin valitukset sekä Spotifyn matalan tuloksen maksuista meneillään olevat oikeusjutut taiteilijoiden. Seuraavista syistä suora listaus voi johtaa hintojen epävakauteen kuin perinteinen julkinen ostotarjous:

• Tarjous on vähäinen. Luopumalla tilausprosessista, Spotify ei tule olemaan liikkuvuuden vakaus ja huolelliset pankkijärjestelyt institutionaalisten sijoittajien kanssa. Ensimmäisen päivän kaupankäynnin suorituskyky on osoittautunut erittäin tärkeäksi Spotify-kaltaisten teknologiayritysten korkean profiilin julkisille tarjouksille.
• IPO-prosessi on suunniteltu pitkäaikaiseen juhlaan. Perinteiset julkisen myynnin tarjoukset on suunniteltu suuria pitkäaikaisia ​​varoja osakkeiden ostamiseen. Nämä varat ovat toivottavia, koska varastojen lasku on vähemmän todennäköistä pian voiton menetettyä. He haluavat yleensä osallistua julkisiin osakeanteihin, koska he voivat saada 'lähtökohdan' ja lopulta ostaa markkinoilta täyden koon. Jos nämä rahastot eivät kuitenkaan tuota tarpeeksi kysyntää, uusista Spotify-sijoittajista voi tulla hedge-rahastoja. etsivät nopeaa sijoitusta .
• Ei greenshoe-vaihtoehtoa. Laajasti harkittu vihreän kengän vaihtoehto ' paras ystävä julkisesta tarjouksesta 'Onko sopimuslauseke, jonka nojalla merkitsijät voivat ostaa 15 prosenttia osakkeista tarjoushintaan Jälkimarkkinat . Sarah Davidsonin mukaan Sanford C. Bernsteinilta: 'Ylimmällä johtajalla on implisiittinen vastuu tarjota jonkin verran tukea ostamalla ei-toivottuja osakkeita. Vakuutuksenantajat eivät kuitenkaan harjoita osakkeiden omistamista. Lopuksi osakkeilla on käytävä kauppaa yksin. ' Greenshoe-vaihtoehto voi auttaa vakauttamaan osakkeen hintaa, kun kysyntä on odotettua pienempi. Näin tapahtui Facebookin katastrofaalinen julkinen tarjous vuonna 2012, jolloin päävakuuttaja Morgan Stanley auttoi vakauttamaan emissiokurssin 38 dollariin .

Epäonnistuminen voi olla takaisku suurimmalle musiikkiteollisuudelle

Ei ole mikään salaisuus, että Spotify on mullistanut musiikin. Yli vuosikymmenen kuluttua laiton lataus musiikkiteollisuutta vaivaava Spotify esitteli laillisen suoratoistomallin. Tämä on epäilemättä ollut merkittävä tekijä teollisuudelle kolmas vuosi peräkkäin kasvu. Monille musiikin suoratoisto pelasti teollisuuden ja Spotify on 'Kultapoika' , musiikkiteollisuuden 'Tähtien sota'. '

Useimmat ihmiset ovat samaa mieltä että 'se olisi massiivinen kolahdus, jos Spotify tekisi riskialttiin liikkeen'. Vaikka jotkut uskovat, että Spotify on 'liian suuri epäonnistumiseen' ja jatkaa kuluttajien tulovirtausta, toiset uskovat, että Spotifyn ei yksinkertaisesti ole tarkoitus tulla julkiseksi, mikä voi johtaa teollisuuden suistumiseen.

Ohjaa tietä muille nopeasti kasvaville yrityksille

Nyt pitäisi olla selvää, että Spotify-suora listaus on laskettu riski. Vaikka on olemassa mahdollisia haittoja, jos tämä menetelmä osoittautuu kannattavaksi, muut voimakkaasti kasvavat yritykset voisivat pyrkivät adoptoimaan tämä malli. Kun yksisarviset välttävät yhä enemmän julkisia markkinoita, Spotifyn debyytti voi näyttää tietä alemmat esteet julkisille markkinoille ja likviditeetin edelleen irrottaminen varainhankinnasta.

Jos suuret teknologiayritykset tekevät samoin, se ei edusta pankkiireja ja pääomamarkkinoita, joiden toiminta on jo laskenut. Vaikka myytävissä olevien julkisten tarjousten tuotto oli pieni vuonna 2017, ne ovat edelleen tasolla kaukana alapuolella mistä he olivat 2000-luvun puolivälissä. Wall Street Journal kertoi julkisten markkinoiden olevan kutistuu silmiemme edessä ' Yksityinen rahoitus on antanut yrityksille mahdollisuuden valita sijoittajansa, kun taas julkisesta rahoituksesta, josta keskimääräiset sijoittajat voivat ostaa, on tullut viimeinen keino. Toiset ovat kuitenkin innokkaampia ja näkevät julkiset myyntitarjoukset ja muut julkiset tarjoukset yksinkertaisesti siirtymämekanismina yksityisiltä julkisille markkinoille. Jay Ritter, professori Floridan yliopiston kauppakorkeakoulusta, sanoo toteuttamiskelpoinen julkinen tarjous myytävänä markkinoilla sen ei tarvitse olla kovin suuri. Joten Spotify voisi näyttää kannattavan uuden tien eteenpäin.

johtopäätös

On mahdollista, että valinta hakea suora tarjous syntyi pakosta; se on saattanut olla myös Spotifyn ovela yritys mullistaa vakiintunut käytäntö. Se oli kuitenkin varmasti riskialtis liike. Wall Street ja Spotify eivät ole ainoita, jotka panostetaan siihen, miten kaikki etenee. Myös musiikkiteollisuus tulee olemaan. Loppujen lopuksi Spotify on mullistanut musiikin jakelun, ja jos strategia epäonnistuu, suuret levy-yhtiöt ja artistit he tuntevat myös tuskan .