Vuosina 2013--2015 Yksisarvisten (yli 1 biljoonan dollarin arvoisten yksityisten teknologiayritysten) määrä räjähti 16: sta 140: een, mikä merkitsi uskomatonta arvonnousua ja positiivista tunnetta riskialttiille finanssialalle.

Mutta myrskyisän vuoden 2016 jälkeen, jolloin skandaalit, osien pääoman myynti, esiin tuli lisää huomautuksia varovaisilta sijoittajilta, ja monet ovat kyseenalaistaneet alan arvioiden pätevyyden. Tänä syksynä 2017 näyttää olevan yksisarvisen klubin päätösten vuosi.

Analyysi suuntauksista ja tekijöistä, jotka voivat muokata tulevan vuoden kulkua, osoittaa, että realistisemmiksi näyttävät odotukset voivat olla perusteettomia. Itse asiassa yksityisten teknologiayritysten näkymillä on paljon parantamisen varaa.

Kun Aileen Lee liiketoiminnasta Cowboy aloitti termin Kuvitellakseen yli yhden biljoonan dollarin arvoisia 'yksisarvisia' startup-yrityksiä hän halusi korostaa näiden löydösten harvinaisuutta ja epätarkkuutta yrityssijoittajana.

Oli vuosi 2013, teknologiasektori oli täynnä sijoittajadollareita, Uber ja Snapchat olivat keränneet valtavia rahoituskierroksia uskomattomilla arvostuksilla, inkubaattorit ja kiihdyttimet olivat trendi, ja Elon Musk oli ilmoittanut Hyperloop-projektistaan.

Yksinkertaisesti sanottuna, asiat näyttivät hyvältä teknologiasektorille.

Seuraavina vuosina seurasi varhaisen vaiheen teknologiayritysten arvostusten ja yksityisen rahoituksen poikkeuksellista kasvua.

Vuosina 2013--2015 Unicorn Clubin jäsenmäärä kasvoi lähes yhdeksänkertaisesti ja lisäsi taloudelle lähes 400 miljardin dollarin paperiarvoa (katso kaaviot 1 ja 2). Edellä mainittujen Uberin ja Snapchatin lisäksi muita uusia klubijäseniä tuona aikana ovat muun muassa Stripe, Slack, Instacart, Lyft, Warby Parker ja 23andMe.

Yksisarviset tuskin näyttävät enää oudolta, minkä vuoksi monet alan tarkkailijat kyseenalaistavat vakavasti alan arviot. Huolimatta siitä, että edustaa vain pientä osaa huipputeknologian startupeista, yksisarvisen klubi siitä tuli synonyymi kaikella teknologiateollisuuden ilmeisellä ylenpalttisuudella.

Ja varmasti, useiden vuosien kevytmielisyyden jälkeen vuosi 2016 asetti toisen sävyn ja haastavamman ympäristön pahamaineiselle Unicorn Clubille. Ensinnäkin, siellä olivat skandaalit.

Theranos, todennäköisesti vuoden ongelmallisin tarina, nähtiin sotkeutunut kiistaan Kun yritys menetti tärkeimmät asiakkaat, se joutui sääntelyvalvonnan alaiseksi, upposi yllättäviin entisiin työsuhteisiin ja putosi yleensä jalustaltaan. Aikaisemmin arvoltaan 9 biljoonaa dollaria, nyt Theranos voisi pian hylätä, mahdollisesti jopa sulkea lähikuukausina.

Toinen kuuluisa yksisarvinen, Zenefits, oli pakko myöntää että työntekijät olivat pettäneet pakollisia vaatimustenmukaisuuden käytäntöjä ja että Parker Conrad, perustaja ja toimitusjohtaja, oli voimakkaasti edistänyt käytäntöjä, jotka antoivat Zenefitsille mahdollisuuden ohittaa vaatimustenmukaisuuskoulutuksen ja myydä vakuutuksia Kaliforniassa. Parker Conrad erosi, ja kesäkuussa yritys arvostettiin uudelleen 4,5 biljoonasta 2 biljoonaan dollariin.

Luettelo on pitkä, ja siinä on korkean profiilin yksisarvisia Klubilainaus , Hampton Creek ja monet muut, joilla kaikilla on skandaalisia suhteita. Vaikka skandaalit ovat uutisia (tai nykyään verkkomainonta), vakavin ja huolestuttavin asia on, että nämä paljastukset auttavat ruokkimaan kriitikkoja.

Jos voimakkaat epäilyt ahdistelevat teknologiasektorin arviointeja, Unicorn-yhtiöiden havainnot olennaisesti petoksesta lisäävät tällaisille epäilyille enemmän painoarvoa.

Skandaalit syrjään, vuosi 2016 näyttää olevan todistamassa tekniikan avaruuden heräämistä. Kuten hän sanoi sen Chamath Palihapitiya sosiaalisesta pääomasta: 'On monia yrityksiä, jotka ovat hyviä, ei hienoja, mutta ne ovat keränneet rahaa kuin olisivat suuria.'

Ja tiedot näyttävät tukevan tätä. Kuten kaaviot 1 ja 2 osoittavat, yksisarvisen 'syntymien' vauhti laski huomattavasti. Ja mikä vielä pahempaa, vuonna 2016 Unicorn-korin pääomamyynti kasvoi voimakkaasti (ks. Kaaviot 3 ja 4), trendi, jonka olimme jo alkaneet nähdä vuodesta 2015, mutta joka oli jäänyt huomaamatta kaikkien positiivisten uutisten ansiosta.

Yhtäkkiä Unicorn Club joutui jälleen stressiin, sen symbolisen luonteen vuoksi, samoin kuin koko teknologia- ja startup-ala. Pahentajien väitteet saivat vauhtia ja herättivät vakavia kysymyksiä siitä, oliko liiketoiminta-alueen vahva positiivinen juova loppumassa.

Mutta niin se on?

Vuoteen 2017 nähden alalla on rohkaisevia merkkejä. Samat voimat, jotka tekivät vuodesta 2016 vaikean vuoden, näyttävät muuttuvan, eivätkä ne, jotka kannattavat arvostusten kasvua viime vuosina, eivät näytä vähentyneen.

IPO-tekniikan paluu

Varmasti vuoden 2016 tunnusmerkki oli teknologiayritysten listautumisannin puute.

Ensimmäisten kahdeksan kuukauden aikana on ollut vain yksi listalla rahoitettu teknologiayritys julkisilla markkinoilla. Ja lukuun ottamatta viimeisen vuosipuoliskon parannusta, vuosi 2016 päättyi Yhdysvaltain listautumisteknologian määrässä mitattuna huonoimpana vuodesta finanssikriisin jälkeen (ks. Kaavio 5).

Ja jotka olivat jo julkisia, esitys ei ollut rohkaisevaa.

Esimerkiksi Twitter, Fitbit, Box, Etsy, kaikki vuosien 2014--2015 teknologialuetteloiden perintö, näkivät osakkeiden hintojensa kärsivän julkisilla markkinoilla, ja monet näistä saavuttivat alle puolet hinnastaan.

Syyt tähän ilmiöön ovat moninaiset, mutta monin tavoin ne kaikki kohtaavat yhteen saavuttaessaan suuren määrän yksityisesti rahoitettaviin rahastoihin lukittua sijoittajapääomaa.

Taseiden kasvun tukemana rahoitusvarat ovat kaataneet dollareita teknologia-alan startup-yrityksiin viimeisten viiden tai seitsemän vuoden aikana tukemalla kohonneita arvostuksia, joita monet olivat arvostelleet.

Edellä mainitun lisäksi monet sijoittajat, jotka aiemmin olisivat osallistuneet julkisiin markkinoihin, ovat viime vuosina siirtyneet yksityisille markkinoille yrittäen saavuttaa korkeamman tuoton, mukaan lukien sijoitusrahastot , hedge-rahastot , Y valtion pääomarahastot .

Kuten kommentoi Bill Gurley, Benchmarkin pääkumppani 'Kun korkot ovat niin alhaiset, on ihmisiä, jotka vain etsivät suorituskykyä, ja siksi raha liukuu ympäriinsä.'

Tässä yhteydessä ei ole yllättävää, että monet yritykset välttävät julkisia markkinoita.

Kun päätös tulla julki julkisten rahtien alennuksilla ja niihin liittyvillä alennuksilla sekä niiden toiminnan korkeat läpinäkyvyysvaatimukset, on normaalia, että toimitusjohtaja tekee päätöksen luottaa edelleen yksityisiin markkinoihin likviditeetin saamiseksi.

Mutta on vahvoja merkkejä siitä, että vuosi 2017 voi olla erilainen.

Union Square Bankin sijoitusneuvojat arvioivat, että niitä voi olla jopa 90 yritystä yrittää tulla julkiseksi ensi vuodeksi. Morgan Stanleyn korkean teknologian pankkiiri ennakoi 30-40 IPO-tekniikkaa tänä vuonna.

Tunnetuin esimerkki on tietysti Snapchat, joka on epäilemättä viime vuosien odotetuin IPO-tekniikka.

Viimeisimmän sijoituskierroksensa perusteella Snapchatin, Snapchatin emoyhtiön, arvo on 18 biljoonaa dollaria. Ja jos kuulleet lausunnot ovat totta Snapin listautumisanti voi tuoda yritykselle vielä 4 miljardia dollaria, arvoltaan 25 miljardia dollaria, mikä tekee siitä Yhdysvaltain IPO-teknologiayrityksen Facebookin julkistamisen jälkeen kesäkuussa 2012.

Snapin listautumisanti on luettelo ilmoituksista, ja se todennäköisesti asettaa sävyn ensi vuodelle.

Mikä on tämän mielipiteen muutoksen takana?

No, epäilemättä vuoden 2016 'paluu todellisuuteen' johti arvonmäärityksen aloittamiseen uudelleen monille yrityksille, tämä on auttanut lieventämään julkisten markkinoiden sijoittajien huolenaiheita. Lisäksi vuoden 2016 erittäin huolestuttava rahoitusympäristö painosti yrityksiä , joten he keskittyvät uudelleen mittareihinsa ja perusteisiinsa sen sijaan, että pääsisivät julkisille markkinoille tulevaisuudessa.

Jos karja teurastettiin vuonna 2016, voimme ennustaa, että loput yritykset ovat terveellisiä.

Ja tietysti, vaikka Trumpin puheenjohtajakausi aiheuttaa edelleen epävarmuutta, lyhytaikainen vaikutus osakemarkkinoihin on ollut pääosin positiivista , jolla on vahva palaute osakekursseissa ja yleinen tuotto 'riskialtis' asenne julkisten markkinoiden sijoittajien keskuudessa.

Kun kaikki tämä otetaan huomioon, näemme. IPO-jonon pituuden vuoksi ei olisi yllätys, että jos vuosi alkaa positiivisesti, ehkä Snap IPO: n vahvalla suorituskyvyllä, tulvat voivat avautua.

Jatkuva likviditeetti yksityisillä markkinoilla

Tietysti toinen tärkeä huomioitava tekijä on, onko yksityisten markkinoiden rahoitusympäristö, joka johti tähän tilanteeseen alussa, todella muuttunut.

Ja näyttää siltä, ​​että vastaus on, että se ei ole.

Vuodesta 2009 lähtien yksityisten teknologiainvestointien kasvu on jatkanut pääoman keräämistä ennätysnopeudella 11 miljardista dollarista vuonna 2009 41 miljardiin dollariin vuonna 2015, tämän totesi Sharespost äskettäisessä raportissaan ' Yksisarvisten varojen nousu ”.

Ja suuri osa tästä on käyttämättä.

Preqinin, vaihtoehtoisten varojen teollisuuden tietojen yhdistämisalustan mukaan lähes 200 miljardia dollaria irtonaisena jauheena se on saatavana riskipääomasijoittajilta käyttöön. Tämän odotetaan jatkavan yksityisen rahoituksen tukemien yritysten tukemista.

Lisäksi suurin osa viime vuosina kerätystä pääomasta näyttää siirtyneen suhteettomasti suurempien rahastojen keskitettyyn valikoimaan.

Rahoitusinvestointitila on monin tavoin kokenut 'karjauhrin', jonka myös teknologiayritykset ovat kokeneet.

Kuten alla olevista kaavioista käy ilmi, kerättyjen uusien varojen määrä näyttää saavuttaneen huippunsa vuoden 2015 ensimmäisellä neljänneksellä, kun rahoitusalueella liikkuvien dollarien kokonaismäärä kasvaa edelleen terveellisesti.

Jos tämä on totta, tulevaisuus näyttää hyvältä yksisarvisilta. Loppujen lopuksi suurempien rahastojen on investoitava paljon suurempiin yrityksiin lippujen koon perustelemiseksi. Ja ei ole paljon yksityisiä teknologiayrityksiä, jotka voivat saada niin paljon pääomaa.

Unicorn Funds auttaa ylläpitämään Unicorn-yrityksiä ja niiden arvostuksia.

Oliko vuosi 2016 niin huono?

Huolimatta kaikista negatiivisista uutisista, jotka ovat tulleet siitä tilasta viime vuoden aikana, emme voi olla ajattelematta, että vuosi 2016 ei ollut niin huono kuin miltä se kuulostaa.

Ensinnäkin, huolimatta skandaaleista ja nopeista irtautumisista, joissa velkoja ostetaan sentin dollareilla (esim. Kullattu ryhmä Y Yksi Kings Lane ), kun Unicorn-kori jatkoi hyvää suorituskykyään.

Forbes, joka tunnetusti hylkäsi triviaalit huolenaiheet vuoden 2015 lopulla, vieraili tapaamisessaan uudelleen vuotta myöhemmin ja huomasi, että heidän seuraamansa 'amerikkalaisosien' (yhdysvaltalaiset yksisarviset) kori oli kasvanut arvostuksessa seitsemän prosenttia. Tähän vaikuttivat voimakkaasti eräät ulkopuoliset, erityisesti Uber, mutta jopa ilman näitä salkku nousi 2,2 prosenttia.

IPO-tekniikoista huolimatta julkisesti noteeratut näyttivät tekevän hyvää työtä.

Twilio, Cotiviti, Blackline, Line ja muut näkevät hyvän suorituskyvyn julkisilla markkinoilla, mikä epäilemättä myötävaikuttaa vuoden odotettujen listautumisannin määrän kasvuun.

Ja kaikkien pääomamyyntitapahtumien kohdalla Unicorn-klubilla oli lukuisia varainhankintakierroksia, jotka saatiin päätökseen aikaisempaa korkeammalla arvostuksella. Näitä ovat Snap, Lyft, Slack ja Magic Leap (tosin jälkimmäinen on uppoutunut uuteen skandaaliin, yksinään).

Selvyyden vuoksi emme sano, että epäilijät ovat väärässä, eikä sitä, että Unicorn Clubin jäsenet ansaitsevat arviointinsa.

Sanomme, että taustalla oleva dynamiikka, joka vaikuttaa Yksisarvisen klubin kasvuun, ei näytä muuttuneen paljon. Sen sijaan ne ovat parantuneet (erityisesti julkisilla markkinoilla yhtälön toisella puolella).

Kun pääomasijoitusrahastot ja kasvurahastot ovat edelleen tulvia pääomalla, emme kuvittele dramaattista kuplan puhkeamista (jos sellaista on), kuten monet teollisuudessa ovat estäneet.

Miksi tämä on tärkeää sinulle?

Mihin sijoitat itsesi vuonna 2017 kaikki edellä mainitut mielessä? Tämä riippuu suuresti siitä, mihin alaan olemme mukana.

Yrittäjille arvioimme yleisesti, ettei maisema ole muuttunut paljoakaan. Varainhankinnan näkymät ovat edelleen hyvät. Tärkein ero on, että vaikka pääoman hankkiminen 3-4 vuotta sitten oli luultavasti ainutlaatuinen kasvutarina, vuoden 2016 ajoittuminen on auttanut muistuttamaan kaikkia tässä tilassa olevista, että myös muilla liiketoiminnan perusteilla on merkitystä.

Varmista, että keskityt yrityksesi perusteisiin: kannattavuus (tai tie kannattavuuteen), taloudelliset yksiköt, asiakkaiden säilyttäminen, työntekijöiden tyytyväisyys jne. Mutta älä hämää, kasvu on edelleen tärkein mittari riskipääomasijoittajille ja miksi sinun on optimoitava varainhankintasi.

Osakeperusteisiin korvauksiin keskittyvien pääomasijoitusyhtiöiden entisten työntekijöiden näkymät ovat hieman synkemmät. Yksityisen markkinarahoituksen kierrokset eivät ole osoittautuneet tältä osin kovin hyödyllisiksi, koska otsikoihin saaneet arviot ovat hinnanneet.

Jotta vältetään osakemyynti ja säilytetään yksisarvisen asema, uudella rahoituksella on usein erittäin vaikeita olosuhteita, esimerkiksi selvitystila-etuudet, mikä tarkoittaa, että työntekijän osakeoptiot ovat todennäköisesti vähemmän arvokkaita kuin paperilla tehdyissä arvioissaan.

Tässä on erittäin tärkeää tehdä kotitehtäväsi yrittääksesi tietää oikeudet ja ehdot, jotka sijoittajilla on yrityksissäsi. Ja ole varovainen korvauskokonaisuuksista, jotka ovat liian vinossa varastojen suhteen.

Yksisarvisen juhlat eivät ole ohi

Vuosi 2016 olisi voinut olla ämpäri kylmää vettä Unicorn Clubille. Saimme tietää, että kun katsot konepellin alle, asiat eivät ole niin söpöjä kuin miltä ne näyttävät. Ja toistuvat epäilyt ahdistelevat näiden yritysten arvostusten pätevyyttä.

Keskeytyksestä huolimatta Unicorn-arvostusten (lähinnä yksityisten rahoitusmarkkinoiden likviditeetti) suuren nousun taustalla olevat voimat ovat edelleen vahvat. Ja kun IPO-markkinat näyttävät avautuvan viimein teknologiayrityksille vuonna 2017, näemme vain syyn olla optimistisia Yksisarvisten suhteen tänä vuonna.

Musiikki on saattanut hidastua viime vuonna, mutta juhlat eivät näytä olevan ohi.