Tiivistelmä

Miksi vaivata osakekirjeellä?

• Se, kuinka hyvin toimitusjohtaja kertoo kertomuksensa yrityksestä, todella vaikuttaa osakekurssiin. A tutkimus Rittenhouse Rankingsin julkaisema tutkimus osoitti, että Candor & Culture Analytics -tutkimuksen ylimmän kvartiilin yritysten keskimääräinen hintamuutos vuosina 2007--2015 ylitti S&P 500: n kullakin viimeisen kymmenen vuoden aikana.
• Vakio ja huono ovat a lippulaiva-studio Johtajat, jotka kommunikoivat rehellisesti ja mahdollisimman avoimesti vuosikertomuksissa, korreloivat voimakkaasti alempien pääomakustannusten ja paremman taloudellisen tuloksen kanssa.
• Noin 37% pääomasijoituksista tehdään edelleen kotitalouksien tai muiden kuin institutionaalisten yhteisöjen toimesta, joiden on tehtävä pääomatutkimuksensa vanhanaikaisella tavalla. Siksi on johdon edun mukaista, että tarinasi on helppo kertoa ja ymmärtää.
• Siitä syystä kaikki lukevat Buffettia ja Bezosia: He antavat käsityksen mielenkiintoisista taloudellisista käsitteistä, taloudellisista oivalluksista, johtajan oivalluksista, jotka ovat kaukana kaikesta muusta kauppakorkeakoulussa opetetusta, ja muusta. Tämän tyyppinen ulkoinen ajattelu antaa automaattisesti suuremman uskottavuuden ja seurannan.

Opintomenetelmät

• Kaikista S&P SmallCap 600 -indeksissä olevista osakkeenomistajien kirjeistä analysoitiin joitain vähemmän tunnettuja helmiä ja otettiin esimerkkejä parhaiden osakkeenomistajien ominaisuuksista.
• Nämä arvioitiin asteikolla 1-10 (1 on pienin, 10 on korkein) kirjoittajan tietämyksen mukaan Berkshire Hathaway -kirjeiden parhaat piirteet HBR: ssä ja Rittenhousen toimitusjohtaja Candor & Culture Ranking -tutkimus
• Kaikki kriteerit koottiin viiteen luokkaan: (1) määritellä yritys ja sen strategia, (2) olla vilpitön, (3) kouluttaa, (4) kertoa tarina (investointityön tarina) ja (5) viihdyttää.

Tutkimuksen keskeiset havainnot

• Yritykset, joilla on parhaat osakkeenomistajien kirjeet, ylittivät indeksin. Yritykset, jotka saivat luokituksen 10, ylittivät merkittävästi S&P SmallCap 600: n yhden, kolmen ja viiden vuoden aikana.
• Vain 3% kirjeistä on lukemisen arvoisia. Suurin osa yrityksistä sai keskitien luokituksen (43%), kun taas hyvin pieni prosenttiosuus piti kaiken takana. Noin 17% pisteytti näyttävällä ja intuitiivisella alueella ja vain 3% katsottiin monilukemiksi (A-luokitus '10').
• Monet yritykset eivät halua edes kirjoittaa kirjettä osakkeenomistajalle. Noin 37%: lla SmallCap 600 -indeksin yrityksistä ei ollut osakaskirjaa tai ainakin yhtä helposti löydettävää.
• Tästä 37 prosentista ilman kirjeitä suurin rajoitettu ala oli televiestintä, jota seurasi terveydenhuolto ja kuluttajien harkintavalta. Suurin osallistuva teollisuus oli yleishyödylliset palvelut (vaikka otoskoko oli pieni), joita seurasivat kuluttajakatkot ja energia.
• Mielenkiintoista on, että osakkeenomistajien kirjeen saaneiden yhtiöiden osakekannassa ei ollut tilastollisesti merkitsevää eroa niiden välillä, joilla ei ollut osakekirjaa.

Parhaan piirteet

• Määritä strategia ja yrityksesi: Hyvät osakkeenomistajien kirjeet selittävät kuka he ovat ja mikä on heidän pitkän aikavälin näkemyksensä yrityksestä. Tämä herättää luottamusta sidosryhmiin ja tarjoaa suojatason, kun tehdään näennäisesti out-the-box-päätös. Hyvät osakkeenomistajat sijoittavat yrityksiin, joihin he uskovat, ja joilla on hyvät imagovisiot.
• Ole vilpitön: Avoimuuden merkitys näkyy selvästi yksinkertaisessa analyysissä Rittenhouse Candor & Culture -sijoitukset neljästä pankista vuosina 2002-2012: Wells Fargo, Bank of America, Wachovia ja Merrill Lynch. Wells Fargon luokitus oli jatkuvasti ylhäällä, kun taas Bank of America oli alhaisempi, edelleen finanssipolitiikan keskellä. Ne, joiden Candor & Culture -luokitukset olivat alhaisimmat: Wachovia ja Merrill Lynch eivät selviytyneet talouskriisistä.
• Kouluttaa: Johtoryhmien tulisi ainakin haluta sijoittajan poistuvan kirjeestä saadakseen lisätietoja alastaan ​​ja yrityksestä.
• Kertoo tarinan: Suullisesti analyytikolla on noin 60 sekuntia aikaa saada salkunhoitajan huomio. Mitä helpommin johtoryhmällä on uudestaan ​​sijoittaa opinnäytetyö, parhaat institutionaaliset myyjät kertovat tarinan, sitä enemmän analyytikot tekevät esityksiä salkunhoitajilleen ja sitä enemmän yksityissijoittajat tekevät enemmän esityksiä ystävilleen illallisella.
• Viihdyttää: Toistaiseksi viihdyttävimmillä kirjeillä on kaikki yllä luetellut piirteet (määritä yritys, kerro tarina, ole rehellinen, kouluta), mutta kun se kaikki tehtiin pakottavalla ja selkeästi kirjoitetulla tavalla - ei ammattikieltä tai järjettömiä yrityslausekkeita. he olivat todella ilo lukea.

Osakeanalyytikot jättävät usein huomiotta tärkeän viisauden lähteen analysoitaessa yrityksiä, vuosittaista kirjettä osakkeenomistajille. Tässä artikkelissa yritetään selvittää hyvien osakkeenomistajien kirjeiden tarkoitus ja piirteet S&P SmallCap 600 -indeksin 601 yrityksen analyysin perusteella. Artikkeli ohjaa myös lukijoita vähemmän tunnettujen osakkeenomistajien parhaisiin kirjeisiin, jotka laitetaan vuotuiseen lukuluetteloon.

Kuten oman pääoman analyytikko , Vietin vuosia investointiprosessini parantamiseen. Kun aloitin kymmenen vuotta sitten, minulla ei ollut mitään prosessia. Hän tiesi kaikki asiat, jotka hän halusi tehdä ymmärtääkseen yritystä, mutta menetelmä oli samanlainen segmentti Jimmy Fallon -näyttelyssä, jossa hän ottaa kaksi kulhoa koiranruokaa ja antaa kymmenen pentua putoamaan - mihin nuo pennut menevät, on kaoottista ja arvaamatonta.

Tänään työni on rutiinia ... ja pitkää. Joka kerta, kun tein väärän sijoituspäätöksen, tein rikosteknisen analyysin nähdäksesi, mitä punaisia ​​lippuja kaipasin. Tuntuu sydäntä särkevältä ja kiusalliselta, kun löydät tuon vihjeen. Mutta se tuntuu myös todella hyvältä. 'Ah ha!' sanot itsellesi. 'En koskaan huijaa itseäni sillä uudestaan.'

Yksi kohteista, jotka lisäsin äskettäin sijoitusluetteloon, on jotain, mikä tarkoittaa sanakirjan lukemista, kirjojen lukemista osakkeenomistajille. Yksi tärkeimmistä sijoitustekijöistä on johtoryhmän vahvuus. Haluan tehdä kumppanuutta näiden ihmisten kanssa? Luulenko, että he aikovat toteuttaa osakkeenomistajien taloudellisen tuoton parantamista pitkällä aikavälillä? Huomasin, että oikopolku johtoryhmän arviointiin löytyy kirjeestä osakkeenomistajille. Vaikka suurin osa on yksinkertaisesti osuvuusluetteloa ylivoimaisuudesta riippumatta siitä, kuinka huono osakekurssikehitys oli, jotkut johtajat ottavat tehtävän vakavasti ja käyttävät kirjettä hetkenä ajatellakseen vuotta, joka muistutti sijoittajia ja heidän tiimejään, missä he näkevät yrityksen tulevaisuus.

Osana tämän artikkelin tutkimusta luin kaikki osakkeenomistajien kirjeet, jotka ovat saatavana S&P SmallCap 600 -hakemistosta etsimällä joitain vähemmän tunnettuja helmiä ja poimalla esimerkkejä mielestäni loistavasta osakkeenomistajien kirjeestä. Ensin kerron teille tutkimukseni metodologiasta ja sitten käymme läpi osakkeenomistajille tarkoitetun suuren kirjeen piirteet ja lopuksi (ja mielenkiintoisimmin) tarkastelemme joitain vähemmän tunnettuja suuria henkilöitä, jotka minulla on löydetty tutkimukseni aikana.

S&P SmallCap 600 Index -osakkeenomistajien kirjeitä koskevan tutkimuksen metodologia

Miksi SmallCap 600 -indeksi?

Kun asiaankuuluvat tiedot on julkistettu, osakkeen hinta heijastaa kaikkia näitä tietoja. Joten menee osakkeenomistajien kirjeen viisaus. Kaikki tietävät Bezos-, Buffet- ja Dimon-kortit, kun taas tällä hetkellä pienempi (mutta nopeasti kasvava) pienikokoinen viisaus tuntuu lukemattomalta ja oppimattomalta. Tämä on mahdollisuus saada kilpailuetua. Pienemmät yritykset ovat myös mielestäni yleensä nuorempia, juoksevia nopeammin ja innokkaammin, ja toivon löytävänni hieman enemmän innostusta ja innostusta kuin yrityksessä, jonka markkinaosuus on 10 biljoonaa dollaria ja 50 vuotta vanha.

Kuinka löydät osakkeenomistajien kirjeen?

Viitteeksi kaikki S&P SmallCap -indeksin 601 yritystä tarkistettiin vuotuisten osakkeenomistajien kirjeiden osalta. Vain noin 63% indeksistä julkaisi osakaskirjan tai ainakin sellaisen, joka oli helposti löydettävissä. Vietin noin kaksi minuuttia etsimällä kutakin kirjainta. Hakumenetelmiin sisältyi Googlen yrityksen nimi + 'Vuosikirjain', yrityksen nimi + 'Osakkeenomistajan kirje', yrityksen nimi + 'Vuosikertomus', siirto yrityksen sijoittajasuhdesivulle ja haku siellä. Käytin myös AnnualReports.com-sivustoa, joka tekee kuitenkin erinomaisen työn viimeisimpien vuosikertomusten yhdistämisessä; monet yritykset eivät ole käytettävissä kyseisellä verkkosivustolla

Sen perusteella, mitä voin kertoa, ei ole yksinkertaista tapaa etsiä niitä. SEC: n EDGAR-verkkosivustolla voit hakea hakusanalla 'ARS', joka ilmoittaa viimeisen vuosikertomuksen jättöajankohdan (vuosikertomukset sisältävät osakkeenomistajien kirjeen, toisin kuin 10-Ks); se ei kuitenkaan usein sisällä varsinaista asiakirjaa.

Kuinka yrityksiä arvioitiin?

Luin 377 yritystä, jotka julkaisivat saatavilla olevat osakkeenomistajien kirjeet ja luokittelivat ne otsakkeeseen 1-10 (1 oli pienin, 10 korkein), ja se perustui omaan tietooni, Berkshire Hathaway -kirjeiden parhaisiin ominaisuuksiin. Kuinka HBR: ssä kuten Tutkimus Rittenhouse Rankingsin toimitusjohtaja Candor & Culture . Pienennin kaikki kriteerimme viiteen luokkaan: (1) Määritä yritys ja sen strategia, (2) Ole rehellinen, (3) Kouluta, (4) Kerro tarina (sijoitusopinnot) ja (5) Viihdytä.

Luokan otsikko

_ Vaikuttava ja syvällinen _ (8-10): Jos yritys teki ainakin kaksi 'parasta ominaisuutta' tai jos he tekivät yhden tuotteen poikkeuksellisen hyvin.

Keskellä tietä (5-7): Jos yritys teki 'parhaat piirteet' -kohdan.

Pakkauksen takaosa (1-4): Jos yritys ei tehnyt mitään parhaista ominaisuuksista tai teki ei-ei-esimerkiksi (esimerkiksi kiittämällä villisti omaa johtoryhmäänsä tai muuttamalla tilinpäätöksen sanoiksi).

Tärkeimmät löydöt

Yritykset, joilla on parhaat osakkeenomistajien kirjeet, ylittivät indeksin

Kuten kuviosta 1 käy ilmi, yritykset, jotka saivat luokituksen 10, ylittivät merkittävästi S&P SmallCap 600: n 1, 3 ja 5 vuodella. Tämä havainto tekee selväksi, että osakkeenomistajien kirjeiden lukeminen on todellakin tärkeä osa sijoitusprosessia. Tämä löytö löydettiin myös Tutkimus Rittenhouse Rankingsin toimitusjohtaja Candor & Culture kuten Standard & Poor -studio joita käsitellään jäljempänä.

Vain 3% lukemisen arvoisista kirjeistä

Useimmat yritykset saivat keskitien luokituksen (43%), kun taas hyvin pieni prosenttiosuus kirjoitti paketin takaosaan, koska luokitus varattiin kirjeille, jotka todella saivat minut tuntemaan olevani kadonnut. Aika tai joku huijata osakkeenomistajat ('Olemme niin hienoja!' Sillä välin heidän osakkeensa on laskenut 50% ...). Noin 17% pisteytti Awesome and Revealing -alueella ja vain 3% katsottiin vaadittavaksi luettavaksi (A-luokka “10”).

Monet yritykset päättävät olla kirjoittamatta edes osakkeenomistajien kirjettä

Noin 37%: lla SmallCap600-indeksin yrityksistä ei ollut osakaskirjaa tai ainakin yhtä helposti löydettävää. 'Helppo löytää' tarkoittaa, että sitä ei voitu kohtuudella löytää edellisessä osiossa 'Kuinka löytää osakkeenomistajan kirje?' Kuvatun prosessin kautta. Tästä 37 prosentista ilman kirjeitä suurin kauhistuttava ala oli televiestintä, jota seurasi terveydenhuolto ja kuluttajien harkintavalta. Suurin osallistuva ala oli yleishyödylliset palvelut (vaikka otoskoko oli pieni), joita seurasivat perustavarat ja kulutusenergia. Mielenkiintoista on, että osakkeenomistajakirjeellä varustettujen yritysten osakekannassa ei ollut tilastollisesti merkitsevää eroa niiden välillä, joilla ei ole osakkeenomistajien kirjettä.

Miksi lukea niitä?

Kirjeen lukeminen osakkeenomistajille yrityskulttuurin oppimiseksi ei ole vain 'mukava saada' -elementti sijoitustutkimusprosessissa. Kuinka hyvin toimitusjohtaja kertoo kertomuksensa yrityksestä, todella vaikuttaa osakekurssiin. Oman tutkimuksen lisäksi, joka osoitti, että yhtiöt, joilla oli vahvimmat osakkeenomistajien kirjeet, ylittivät indeksinsä, a tutkimus Rittenhouse Rankingsin julkaisema tutkimus osoitti, että Candor & Culture Analysis -tutkimuksen ylimmän kvartiilin yritysten vuosien 2007 ja 2015 keskimääräinen hintamuutos ylitti S&P 500: n kullakin viimeisen kymmenen vuoden aikana.

Lisäksi Standard & Poor löydettiin a perustutkimus Johtajat, jotka kommunikoivat rehellisesti ja mahdollisimman avoimesti vuosikertomuksissa, korreloivat voimakkaasti alempien pääomakustannusten ja paremman taloudellisen tuloksen kanssa.

Tässä mielessä on olemassa muutama tapa käyttää osakkeenomistajien kirjaimia. Yksi tapa on lukea ne sen selvittämiseksi, pitäisikö luottaa johtoryhmään hyvinä pääomanhoitajina, ja voivatko he tiivistää tämän olemuksen suhteellisen lyhyessä, suorassa osakkeenomistajien kirjeessä (alle kymmenen sivua) - hissikorkeudessa. Toinen tapa on hyödyntää suurten johtajien viisautta riippumatta heidän kiinnostuksestaan ​​sijoittaa tiettyyn osakkeeseen. Näitä pidetään perinteisesti Bezos- ja Buffet-korteina.

Osakkeenomistajan kirje kohottavana puheena

Ostajan puolella olevilla analyytikoilla on pääsy myyntitutkimuksiin, joihin sijoittajat eivät pääse. Kymmenen minuutin puhelussa ostoanalyytikot voivat puhua yrityksen asiantuntijan kanssa ja löytää tärkeät laadulliset piirteet hyvin nopeasti (johtoryhmän laatu, numeroiden lyömisen merkitys, pitkän aikavälin strategia, pääoman kohdentaminen, aiempi hikka, sijoittaja sentimentti). Hyvät kirjeet osakkeenomistajille voivat demokratisoida sijoittajia lisäämällä suuren osan näistä tiedoista osakkeenomistajille suunnatussa vuosikirjeessä. Vaikka sijoittajien luottamusta voi olla vaikeinta saada kirjeenä osakkeenomistajille, osakkeenomistajien jatkuvasti esille ottamien kysymysten käsittely olisi erittäin hyödyllistä.

Noin 37% pääomasijoituksista on edelleen kotitalouksien tai muiden kuin institutionaalisten yhteisöjen tekemiä, joiden on suoritettava varallisuustutkimuksensa perinteisellä tavalla - analysoitava SEC-raportteja, luettava lehdistöraportteja, kuunneltava neuvottelupuheluja, tarkasteltava sijoittajien esityksiä, ehkä luotava omia mallejasi , jne. Nämä ihmiset eivät pääse kirjalliseen tutkimukseen analyytikoista, jotka ovat tutkineet osakkeita vuosia ja pelanneet golfia johtoryhmän kanssa. Siksi on johdon edun mukaista, että tarinasi on helppo kertoa ja ymmärtää. Loppujen lopuksi kenenkään ei pitäisi pystyä esittelemään yrityksen ansioita paremmin kuin sen omat johtajat. Osakkeenomistajien kirje on hyvä aika tehdä tämä.

Osakkeenomistajien kirje ajatuksena

Siitä on syy, miksi kaikki lukevat Buffettia ja Bezosia - he antavat käsityksen mielenkiintoisista taloudellisista käsitteistä, taloudellisista näkymistä, johtotiedoista, jotka ovat paljon edellä kaikkea kauppakorkeakoulussa opetettua ja paljon muuta. Esimerkiksi Bezosin viimeisimmässä osakkeenomistajien kirjeessä hän keskusteli Eri mieltä ja kompromisseja ”- Lause, joka voi suuresti auttaa nopeita yrityksiä tekemään päätöksiä, kun joku on vakuuttunut tietystä suunnasta, vaikka joukkue ei pääse yksimielisyyteen. Tällainen ulkopuolinen ajattelu antaa Bezosille uskottavuuden (ikään kuin hän tarvitsisi enemmän) Amazonin pääoman varovaisena hoitajana.

Biglari Holdings S&P SmallCap Index -yrityksellä olevalla yrityksellä on myös valtavia ideoita, jotka menevät pidemmälle. Biglari on yrityskonglomeraatti ja Presidentin kirje vuonna 2016 , hän keskustelee siitä, kuinka hän aikoo pitää hankkimansa yritykset ikuisina, vaikka joku tarjosi kauppahintaa selvästi yli Biglarin arvojen. Hän jatkaa perustelujensa selittämistä: 'Mahdolliset haitalliset vaikutukset ovat enemmän kuin hyvät, kun hyödyt saadaan aikaan yhteistyöstä korkealaatuisten yritysten ja ensiluokkaisten johtajien kanssa.' Pohjimmiltaan hän sanoo, että hän mieluummin saisi taloudelliset ja hallinnolliset edut tasaisena vuosien ajan kuin tekisi kertaluonteisen odottamattoman. Pitkän aikavälin ajattelu on teema koko kirjeessä, ja lukijalla on selkeä käsitys, että tämä 'pitkäaikainen' on keskeinen periaate johtoryhmän menestykselle. ”Olemme yritysomistajia, emme osakekääntäjiä. Kun ostamme kantaosaketta, pidämme itseämme yrityksen omistajana. Lisäksi Phil ja minä uskomme, että pitkäaikainen sijoittaminen on kilpailuetu lyhyellä aikavälillä. Maailma pyrkii yliarvioimaan yhden vuoden näkymän ja aliarvioimaan kymmenen vuoden potentiaalin. Kun voimme arvioida yrityksen pitkän aikavälin näkymät ja ostaa sen alle itseisarvon, saavutamme pitkän aikavälin vaurauden. '

Parhaan piirteet

Alla on keskustelu parhaiden osakkeenomistajien kirjeiden piirteistä ja esimerkkejä SmallCap 600 S&P -indeksistä.

Määritä yritys ja sen strategia

Tämä vaikuttaa ilmeiseltä, mutta se unohdetaan usein rikkaruohojen sijaan. Hyvät kirjeet osakkeenomistajille selittävät kuka he ovat ja mikä on heidän pitkän aikavälin näkemyksensä yrityksestä. Tämä lisää luottamusta sidosryhmiin ja tarjoaa suojan, kun päätös tehdään näennäisesti luonteeltaan luonteeltaan. (esim, Amazon ostaa kokonaisia ​​ruokia ). Hyvät osakkeenomistajat sijoittavat yrityksiin, joihin he uskovat, ja hyvillä visioilla.

Yksi menetelmä, joka toimii melko hyvin, on jotain, joka toimii Strayer . Heillä on sivu, joka osoittaa tehtävänsä vuodesta 1912, joka kasvattaa lukijaan yrityskulttuurin tunnetta. Toinen sivu on vuoden 2011 osakkeenomistajien kirje, jossa selitetään olennaisesti liiketoimintamalli, ajurit ja pitkän aikavälin sijoitusopinnot. Strayerillä on tämänhetkinen vuotuinen osakkeenomistajien kirje, joka sisältää lisätietoja vuodesta. Kaksi ensimmäistä toimitettua asiakirjaa ovat varsin hyödyllisiä jollekin, joka ei ole koskaan katsonut koulutusyritystä ja joka on Strayerille uusi. Sen jälkeen on helpompaa keskittyä nykyisen vuotuisen osakkeenomistajien kirjeen sanomaan, koska lukija on jo tietoinen asiayhteydestä.

Koppers Holdings se tekee myös hyvää työtä selittäen nopeasti, keitä he olivat ja mistä he tulivat, kahdessa lauseessa. ”Olimme hyödykekemian yritys, jonka taloudellinen tulos oli epätasainen. Olemme nyt korkealaatuisten puupohjaisten ratkaisujen toimittaja, joka palvelee infrastruktuurimarkkinoita ja osoittaa kestävästi parantavaa taloudellista ja turvallista suorituskykyä. '

Ole vilpitön

Rittenhouse-ranking sanoo sen parhaiten suosittelemalla mitä välttää rehellisyyden vuoksi: 'laittomuudet, kliseet, yritysten ammattikieltä, orwellilaista hölynpölyä ja hämmentäviä lausuntoja, joista puuttuu merkityksellinen konteksti'. Manuaalinen Warren Buffettin periaatteessa 12 luetellaan hänen tapansa: 'Olemme rehellisiä raportissamme sinulle korostaen tärkeitä kompromisseja liiketoiminnan arvon arvioinnissa. Oppaamme on kertoa kaupan tosiasiat, jotka haluaisimme tietää, jos kantamme ovat päinvastaiset. Meillä ei ole mitään vähemmän velkaa ”. Buffett uskoo vakaasti rehellisyyteen, koska siitä riistämisen seuraukset voivat johtaa itsensä räjähtämiseen: 'Candor hyödyttää meitä johtajina: toimitusjohtaja, joka hämmentää muita julkisesti, voi lopulta hämmentää itsensä yksityisesti.'

Kun sijoittaja lukee kirjeen, jossa kerrotaan yrityksen erinomaisesta vuodesta sekä huonosti menestyvän osakkeen hinnasta, potentiaalinen sijoittaja voi lopettaa lisätutkimukset. Jos johtoryhmä uskoo, että suorituskyky on huono, markkinat osoittavat hyvää työtä, he ovat joko epärehellisiä tai osakekurssin kannustimia riittämättömästi. Alikehitys vuodessa on hyvä - tähän on varmasti hyväksyttäviä syitä, varsinkin jos se tukee pitkän aikavälin tulevaisuuden tavoitteita. Huonon suorituskyvyn puuttuminen näyttää kuitenkin epärehelliseltä.

Kun yritykset ovat rehellisiä, se helpottaa ylä- ja alamäkiä vuosien välillä. Tietyt varastot kasvoivat voimakkaasti vuoden 2016 loppupuolella suurelta osin kovan vaalikaupan seurauksena. Toimitusjohtajilla, jotka tunnustivat osakekurssin nousun vaaleista, on luotettavampi osakaskunta, kun ulkoiset voimat kääntyvät negatiivisesti suuntaan tulevina vuosina. Vanha kansallinen pankki hän muistuttaa itseään: 'Älä erehdy härkämarkkinoilla hyvällä tuotolla.'

Lisäksi on tärkeää analysoida todelliset taustalla olevat tulokset ja asianmukaiset vertailuarvot - ei vain ne, jotka kuvaavat tuloksia positiivisimmassa valossa (esim. Tulot, joihin sisältyy yritysosto, vain ei-GAAP-luvut). Moottorin vakiotuotteet selittää pitkälti yrityksen todellisen taustalla olevan taloudellisen tuloksen selittämisen eliminoimalla monia kertaluonteisia eriä ja yritysostoja, jotka muuten paisuttavat tuloksia.

Avoimuuden merkitys on selvästi esitetty kuvassa 7 yksinkertaisen analyysin avulla rankingissa de Rittenhouse Candor & Culture neljästä pankista vuosina 2002–2012: Wells Fargo, Bank of America, Wachovia ja Merrill Lynch. Wells Fargon luokitus oli jatkuvasti ylhäällä, kun taas Bank of America oli alhaisempi, edelleen finanssipolitiikan keskellä. Ne, joiden sijoitus Candor & Culture -sijoituksissa oli alhaisin - Wachovia ja Merrill Lynch - eivät selvinneet talouskriisistä.

Biglari Holdings on hyvin selvää siitä, miten yhtiön pääoman kohdentamispäätökset tehdään. Pääjohtaja on ainoa toimitusjohtaja. Joillekin sijoittajille tämä voi olla liikaa voimaa yhden käsissä, kun taas toiset voivat arvostaa yrityksen antamaa nopeutta ja selkeää suuntaa. Joko niin, toimitusjohtaja on erittäin rehellinen nykyisten ja potentiaalisten sijoittajien suhteen pääoman kohdentamispäätöksissä. ”Vaikka Biglari Holdings työllistää noin 22 000 ihmistä, vain viisi asuu pääkonttorissa. Keskitämme pääoman allokoinnin valvonnan, mutta mieluummin hajautamme hallintaa liiketoimintayksikötasolla. Ainoana pääoman saajana tekemäni päätökset muokkaavat yritystä. Pääoman toteutuspäätösten osalta en palkataan henkilöstöä arvioimaan yritysostoja tai investointeja. Vältämme byrokratian tukahduttamista ja nopeutamme siten päätöksenteon nopeutta. Yrityksemme joustavuus on kilpailuetu yritysmaailmassa, joka on täynnä byrokraattista joustavuutta ”.

Educa

Kerro lukijalle maallisista kuljettajista yrityksen markkinoilla tai jotain oivaltavaa alalla tapahtuvasta. Ainakin johtoryhmien tulisi haluta sijoittajan poistuvan kirjeestä olemalla enemmän tietoinen toimialastaan ​​ja yrityksestä. Selitä termit, joita muu kuin taloudellinen asiantuntija ei tiedä välittömästi. Warren Buffett miettivät hänen sisariaan kirjoittamalla kirjeitään - he ovat älykkäitä, lukevat paljon ja sijoittavat rahansa, mutta eivät kastu taloudellisesti koko päivän.

Kulicke ja Soffa se tislaa erittäin monimutkaisen tekniikan yksinkertaisiksi käsitteiksi, jotka kuka tahansa voi ymmärtää. Kulicke kiehuu (ainakin hänen näkökulmastaan), miksi Mooren laki hidastuu ja miten se luo ylimääräisen tarpeen tehokkaalle pakkaukselle, koska tehokkuus ei enää tule todellisen sirun parannuksista. 'Tämä suuntaus [Mooren laki] on hidastunut dramaattisesti viime aikoina johtuen perustavanlaatuisista fyysisistä rajoituksista ja uusien etupään tuotantovaiheiden tarpeesta. Vastauksena näihin muuttuviin perusteisiin tutkimus- ja investointiräjähdys edistyneisiin taustapakkausratkaisuihin, jotka kohdistuvat sekä suorituskykyyn että kustannusherkkiin sovelluksiin, tarjoavat yritykselle jännittäviä mahdollisuuksia. '

SYKES se tekee hyvää työtä suunnitellessaan teollisuuden trendejä, uutta tekniikkaa ja kilpailupaikannusta. ”Lähes jokaisessa osakkeenomistajakirjeessä annamme vilpittömän käsityksen trendeistä ja asenteista, jotka muokkaavat asiakashankinta-alaa jollain tavalla. Tavoitteenamme on tarjota sidosryhmillemme arvokasta markkinatietoa otsikoista kiinnostavista teknologiaratkaisuista hienovaraisiin muutoksiin asiakasstrategioissa, jotta erotetaan ohikiitävät muotisanat liiketoimintalähtöisistä edistysaskeleista. Aiomme myös osoittaa, kuinka SYKES pystyy hyödyntämään tärkeimpiä trendejä. '

Kerro tarina (Sijoitustöiden historia)

Helpota investointeja yritykseen kutomalla tarina. Suullisesti analyytikolla on noin 60 sekuntia (jos se on Microsoft ) saadakseen salkunhoitajan huomion ja sama pätee yksityissijoittajalle, joka yrittää vakuuttaa puolison. Mitä helpommin johtoryhmällä on uudestaan ​​sijoittaa opinnäytetyö, parhaat institutionaaliset myyjät kertovat tarinan, sitä enemmän analyytikot esittelevät sen salkunhoitajilleen ja sitä enemmän yksityissijoittajat tarjoavat ystävilleen illalliselle. Ihannetapauksessa sijoitusesitys tai -työ sisältää: kuinka yritys ansaitsee rahaa, mitkä ovat osakkeiden veturit, riskit ja nyökkäys arvostukseen.

Suuri osakeanti on kuitenkin erilainen jokaiselle henkilölle, joten on välttämätöntä, että yritys esittelee tarinansa. sen ihanteellinen sijoittaja. Jos yritys ylittää konsensustuloksen joka neljännes, tämä houkuttelee osakkeenomistajaa, joka odottaa sen jatkavan. Jos yritys puhuu jatkuvasti pitkän aikavälin tavoitteista, sen sijoittajapohja on todennäköisesti vähemmän kiinnostunut neljännesvuosittaisista vaihteluista.

Vakiomoottorit , autoteollisuuden komponentteja valmistava yritys, vähentää kahta eksogeenistä kasvua ohjaavaa tekijää, joita näet toimialallasi (väestötiedot, ajoneuvojen sähköistys), ja listaa sitten Standard Motorsin strategiset aloitteet hyödyntääkseen tätä ympäristöä. Inogeeni , terveydenhuollon laitteita tuottava yritys, välittää ytimekkäästi investointityön periaatteen. Se ei ole erikoinen, mutta se on erittäin hyödyllinen. 'Tuoreimmat vuodelta 2015 saadut tiedot osoittavat, että kannettavien happikonsentraattoreiden kotimaan markkinaosuus Medicare-happiterapiamarkkinoilla on noin 8%. Huolimatta kannettavien happikonsentraattoreiden potilaille ja palveluntarjoajille tarjoamista eduista, markkinat ovat edelleen liian alhaiset. ' Nyt lukija tietää, että yrityksellä on luonnollinen myötätuuli markkinoiden takana, jossa yrityksen tuote on tunkeutunut vähän.

Viihdyttää

Tämä saattaa tuntua liikaa kysyttävältä, mutta ajattele parhaita lukemiasi kirjeitä - Buffettin itsetuhoinen, kansanperinnöllinen kirjoitustyyli tai Bezosin laatikkoon kuulumattomat johtajan oivallukset tekevät kirjoista luettavissa, koska ne ovat niin mielenkiintoisia. Että se on viihdettä.

Viihteen tarjoaminen kirjeessä osakkeenomistajille on myös hyvin matala asia. Yritä olla aloittamatta numeroilla. Kun käytät numeroita, käytä niitä säästeliäästi. Pysy kaukana ammattikieltä. Sano jotain erilaista. Aloita anekdootilla. Se alkaa päivämäärällä. Se alkaa juoksumatolla löydetystä yksinkertaisesta, mutta asiaankuuluvasta ideasta.

Toistaiseksi viihdyttävimmillä kirjeillä on kaikki yllä luetellut piirteet (ne määrittelevät yrityksen, kertovat tarinan, ovat vilpittömiä, kouluttavat), mutta kun kaikki tehtiin pakottavalla ja selkeästi kirjoitetulla tavalla - ilman ammattikieltä ja järjettömiä yrityslauseita - ne, joita oli todella ilo lukea.

Kortti, joka teki tämän parhaiten S&P SmallCap 600 -indeksissä, oli Biglari . Biglarin osakkeenomistajien kirje oli mestariteos. Se on hyvin erilainen. Se on hyvin selvää. Ja se esittelee tapoja, joilla toimitusjohtaja ajattelee yritystään, joita monet eivät todennäköisesti ole aiemmin harkinneet.

Parhaat S&P SmallCap 600 -hakemiston osakkeenomistajien kirjeet, jotka luetaan vuosittain

Luettelo parhaista korteista

• Biglari Holdings - Tämä on ilo lukea. Biglari on ryhmittymä, joka omistaa ravintoloita, vakuutusyhtiön ja Maxim-lehden. He eivät kuitenkaan käyttäisi sanaa konglomeraatti - he pitävät parempana 'erilaisten yritysten ryhmittymää, joka on sulautettu yhteiseen tarkoitukseen. Ajattele Biglari Holdingsia yritysmuseona. Haluamme kerätä mestariteoksia, kuten First Guard Insurance Company, liiketoiminnan menestystarina. Pysyvä koti, jossa yritys, pääkonttori ja henkilöstö pysyvät paikallaan. Toisin sanoen haemme muutoksen puuttumista. ' Tämä kirje erottuu ehdottomasti kauniisti kirjoitetusta ja täynnä uusia tapoja ajatella yritystä.

• Allegiant Travel Company - Allegiant on vuosien ajan tarjonnut lentoja pieniltä väestömarkkinoilta vapaa-ajankohteisiin (Las Vegas, Orlando) erittäin edulliseen hintaan halpojen lentokoneiden - ~ 20 vuotta vanhojen MD-80 - lentojen ja liitännäistulojen ansiosta. alhaiset perushinnat. Tämän vuoden osakkeenomistajien kirjeessä puheenjohtaja ja toimitusjohtaja Maurice J. Gallagher ei unohda sitä tosiasiaa, että strategian on muututtava sen ikääntyvän lentokoneen vuoksi. Hän toteaa selvästi vaikean siirtymävaiheen, kun yrityksen on viimeinkin päivitettävä lentokoneensa. 'Tulevien vuosien aikana kustannukset kasvavat ja vuotuinen kasvuvauhti hidastuu, kun siirrymme koko Airbus-laivastoon. Kuitenkin, kun siirtyminen on valmis, palaamme erittäin alhaisiin kustannusrakenteisiin, jotka ovat kriittisiä menestyksellemme. ' Gallagher kirjoittaa myös osan, joka selittää selvästi, mikä aiheuttaa työvoimapulan lentoteollisuudessa.

• Acadia Realty Trust - Kun kamppailevan teollisuuden laajempia kysymyksiä ei käsitellä, se voi saada sijoittajat ajattelemaan, että johdolla on pää hiekkaan. Tämän REIT: n toimitusjohtaja hahmottaa selvästi taustan ja sen, mikä on nimenomaan tuonut meidät nykyiseen täynnä vähittäiskaupan ympäristöön Amazonista pikamuotiin - ja yksityiskohtaisesti, kuinka hänen yrityksensä tulee vahvemmaksi toisella puolella. Uuden vähittäiskaupan maailma näyttää olevan hänen kanssaan yhtä mieltä, koska kerran verkossa toimineet yritykset, kuten Warby Parker ja Bonobos, ovat asiakkaita. Lisäksi toimitusjohtaja muistuttaa sijoittajia siitä, että Acadialla oli vaikea aika vähittäiskaupan ympäristössä vuosina 1999-2001 ja se selviytyi - nopea historiatunti antaa mukavaa mukavuutta.

• Dime-yhteisöpankki - Dimen osakkeenomistajien kirje vuodelta 2016 osoittaa suurta itsetuntemusta, jota toimitusjohtajien on usein vaikea kirjoittaa, kun otetaan huomioon heidän ilmeinen läheisyytensä yritykseen. Kerro kuitenkin, että se selittää suoran ja suoran tavan alituloksensa suhteessa muihin pankkeihin ja pyrkii puuttumaan väärinkäsityksiin. 'Kuten viimeaikaisesta sääntelyn painotuksesta voidaan odottaa, vaikka Dimen osakekurssi nousi 15% vuonna 2016, näyttää siltä, ​​että se oli huonompi kuin teollisuuden kerrannaiset hintakirjan ja hintatulojen perusteella. Oliko käsitys Dimen kasvun estymisestä sen vahvan CRE-pitoisuuden perusteella nähtiin? Täältä kirje käsittelee joitain muita mahdollisia syitä heikkoon suoritukseen ja väittää, miksi sijoittajien tulisi arvioida uudelleen.

• Strayer-koulutus - Strayerin johtoryhmä on paras haastavalla ja usein kyseenalaistetulla alalla. Tämä on varovainen ja huomaavainen johtoryhmä, ja se näkyy heidän sijoittajakirjeissään. Strayer tekee myös erinomaisen työn selittäessään kuka he ovat, mistä he tulevat ja mikä on heidän näkemyksensä tulevaisuudesta.

• Waddell ja Reed - Oletko utelias, mitä omaisuuden hoidossa on tapahtunut? Tässä kirjeessä esitetään syyt valtavalle siirtymiselle aktiivisista passiivisiin investointeihin ja miksi tämä vuorovesi voi alkaa kääntyä. Waddell sanoo, että matala kasvu, matala inflaatio ja matalat korot ovat johtaneet voimakkaaseen omaisuuden korrelaatioon, mikä on osoittautunut vaikeaksi taustaksi aktiivisille johtajille. Kun keskuspankki ilmoittaa aikovansa korottaa korkoa mitatulla tahdilla vuonna 2017, syntyy mahdollisuus hajaantua edelleen omaisuusluokkien välillä ja asettaa siten myös vaiheen lainan suorituskyvyn parantamiseen. Aktiivinen johtaja. Tähän mennessä vuonna 2017 nämä ennusteet näyttävät toteutuvan .

Hyvät osakkeenomistajien kirjeet = paremmat sijoitukset

Rittenhouse-tutkimuksen, Standard & Poor -tutkimuksen ja oman tutkimukseni perusteella voimme olla erittäin tyytyväisiä siihen, että osakkeenomistajien kirjeet vaikuttavat osakekursseihin. Mikä parasta, lisäämällä tämän omaan pääomainvestointiprosessin tarkistuslistalleni lisäsin vain viisi minuuttia koko viikon kestävään prosessiin, jonka normaalisti käyn läpi.

Paketin keskellä olevan kirjeen tarkistaminen kestää yleensä noin kaksi minuuttia - näet pari riviä yritysten slangia ja voit melkein kertoa, mistä muusta tulee. Suurella osalla yrityksiä ei edes ole kirjettä. Ja todella hyvät kortit voivat säästää aikaa pitkällä aikavälillä. Kuka ei halua säästää aikaa ja tehdä parempia investointeja?