Sijoittajat Ja Rahoitus
Juhlat eivät ole ohi: syvällinen syy siihen, miksi yksisarviset palautuvat takaisin vuonna 2017
Mutta kivisen vuoden 2016 jälkeen, jossa ilmeni skandaaleja, rahoitusta ja varovaisempia sijoittajakommentteja, monet ovat kyseenalaistaneet alan arvioiden pätevyyden. Tällä taustalla vuosi 2017 on muuttumassa Unicorn Clubin make- tai break-vuodeksi.
Analyysi suuntauksista ja tekijöistä, jotka todennäköisesti muokkaavat tulevaa vuotta, osoittavat, että kuplan puhkeamiset odotukset vaikuttavat perusteettomilta ja että jos mahdollista, yksityisten parhaiden teknologiayritysten näkymät todennäköisesti paranevat.
Kun Cowboy Ventures ’Aileen Lee keksi termin ”Yksisarvinen” kuvatakseen yli miljardin dollarin arvoisia yksityisomistuksessa olevia startup-yrityksiä hän halusi korostaa näiden löydösten harvinaisuutta ja vaikeasti saavutettavissa olevaa pääomasijoittajaa.
Oli vuosi 2013, teknologiasektori oli täynnä sijoittajadollareita, Uber ja Snapchat olivat nostaneet suuria rahoituskierroksia silmiinpistävissä arvioinneissa, inkubaattorit ja kiihdyttimet olivat kaikki raivoa, ja Elon Musk oli ilmoittanut Hyperloop-projektistaan.
Yksinkertaisesti sanottuna, asiat näyttivät hyvältä teknologiasektorille.
Seuraavina vuosina seurasi varhaisen vaiheen teknologiayritysten arvostusten ja yksityisen rahoituksen huomattavaa kasvua.
Vuosina 2013--2015 Unicorn Clubin jäsenmäärä kasvoi lähes yhdeksänkertaisesti ja lisäsi taloudelle lähes 400 miljardin dollarin paperiarvoa (katso kaaviot 1 ja 2). Edellä mainittujen Uberin ja Snapchatin lisäksi muita klubin tunnettuja tulokkaita tuona aikana ovat muun muassa Stripe, Slack, Instacart, Lyft, Warby Parker ja 23andMe.
Yksisarviset tuskin näyttivät enää harvoilta, mikä sai monet alan tarkkailijat alkamaan kyseenalaistaa vakavasti alan arviot. Huolimatta siitä, että edustaa vain pientä osaa huipputeknologian startup-yrityksistä, yksisarvisen klubi tuli synonyymi koko teknologiasektorin näennäiselle ylenpalttisuudelle.
Ja tosiaan, useiden vaahtoavien vuosien jälkeen vuosi 2016 merkitsi erilaista sävyä ja haastavampaa ympäristöä tunnetulle Unicorn Clubille. Ensin olivat skandaalit.
Theranos, luultavasti vuoden huolestuttavin tarina, oli kiistelty Kun yritys menetti tärkeimmät asiakkaat, joutui sääntelyvalvonnan alaiseksi, joutui järkyttäviin paljastuksiin entisiltä työntekijöiltä ja putosi yleensä armon alta. Kerran arvoltaan 9 miljardin dollarin arvoinen Theranos näyttää todennäköisesti kaatuvan tietä pitkin, ehkä sulkeutuvan lähikuukausina.
Toinen kuuluisa yksisarvinen, Zenefits, oli pakko myöntää että työntekijät olivat pettäneet pakollisia vaatimustenmukaisuuskäytäntöjä ja että Parker Conrad, perustaja ja toimitusjohtaja, oli aktiivisesti edistänyt käytäntöjä, jotka antoivat Zenefitsille mahdollisuuden kiertää vaatimustenmukaisuuskoulutusta myydä vakuutuksia Kaliforniassa. Parker Conrad erosi, ja kesäkuussa yritys arvostettiin uudelleen 4,5 miljardista 2 miljardiin dollariin.
Lista jatkuu, korkean profiilin yksisarvisilla, kuten Lainausklubi , Hampton Creek ja monet muut kaikki kärsivät skandaalisista ilmoituksista. Mutta vaikka skandaalit saattavat myydä papereita (tai nykypäivänä verkkomainoksia), vakavampi ja huolestuttavampi asia on, että nämä paljastukset auttoivat kriitikoita ruokkimaan.
Jos teknisen sektorin arvioinneista oli jo tullut voimakkaita epäilyjä, löydökset olennaisesti petollisesta käyttäytymisestä Unicorn-yrityksissä vain lisäsivät painoa näihin epäilyihin.Skandaalit syrjään, vuosi 2016 näyttää yleensä todistavan tekniikan avaruuden todellisuuden tarkistamista. Kuten laittaa Chamath Palihapitiya sosiaalisesta pääomasta: 'On olemassa joukko yrityksiä, jotka ovat hyviä, ei hienoja, mutta ne ovat keränneet rahaa kuin olisivat suuria.'
Ja tiedot näyttävät tukevan tätä. Kuten kaaviot 1 ja 2 osoittavat, yksisarvisen 'syntymien' vauhti hidastui huomattavasti. Ja vielä huolestuttavampaa, vuonna 2016 Unicorn-korin lasku kasvoi voimakkaasti (ks. Kaaviot 3 ja 4), trendi, jonka olimme jo alkaneet todistaa vuodesta 2015, mutta se oli todennäköisesti jäänyt huomaamatta kaikkien positiivisten uutisten joukossa.
Yhtäkkiä Unicorn-klubi joutui stressin alaiseksi, ja jälleen kerran, symbolisen luonteensa vuoksi, samoin koko startup- ja teknologiasektori. Naysayersin väitteet keräsivät höyryä ja herättivät vakavia kysymyksiä siitä, oliko voimakas positiivinen juoksu venture-tilassa loppu.
Mutta onko se?
Vuodesta 2017 eteenpäin alalla on rohkaisevia merkkejä. Samat voimat, jotka tekivät vuodesta 2016 vaikean vuoden, näyttävät kääntyvän, eivätkä ne, jotka tukevat viime vuosina tehtyjä arviointeja, eivät ole laantuneet.
Tech IPO: n paluu
Epäilemättä yksi vuoden 2016 yllättävimmistä piirteistä oli teknologiayritysten listautumisannin puute.
Koko vuoden kahdeksan ensimmäisen kuukauden aikana sitä on ollut vain yksi listattu pääomasijoitusteknologiayritys julkisilla markkinoilla. Ja viimeisen vuosipuoliskon piristymisestä huolimatta vuosi 2016 päättyi Yhdysvaltojen teknologia-IPO-lukumääristä mitattuna huonoimpana vuotena finanssikriisin jälkeen (ks. Kaavio 5).
Ja siltä osin kuin ne, jotka olivat jo julkisia, suorituskyky ei ollut rohkaisevaa.
Twitter, Fitbit, Box, Etsy, muun muassa kaikki vanhat vuosien 2014--2015 tekniset listat, näkivät osakekurssinsa kärsivän julkisilla markkinoilla, ja useat niistä saavuttivat alle puolet listautumisannostaan.
Tämän ilmiön syyt ovat tietysti moninaiset, mutta kaikki liittyvät monin tavoin suuriin yksityisiin riskirahastoihin lukittuun sijoittajapääomaan.
Kasvavien taseiden vauhdittamana riskirahastot kaatoivat dollareita teknologian aloituskohteisiin edellisten viiden tai seitsemän vuoden aikana, mikä tuki niin korkeita arviointeja, joita niin monet olivat pettäneet.
Edellä mainitun lisäksi monet sijoittajat, jotka olisivat aiemmin osallistuneet julkisiin markkinoihin, ovat viime vuosina siirtyneet yksityisille markkinoille yrittäen jahtaa korkeampia tuottoja, mukaan lukien yhteiset varat , hedge-rahastot ja valtioiden sijoitusrahastot .
Benchmarkin pääkumppani Bill Gurley, kommentoi , 'Kun korkotaso on niin alhainen, sinulla on vain ihmisiä, jotka etsivät tuottoa, ja niin raha leviää.'
Tässä tilanteessa ei ole ihme, että monet yritykset välttivät julkisia markkinoita.
Kun julkinen markkinaosuus on alhainen, ja raportointitaakka nousee samalla, kun heidän toimintaansa kohdistuu suurempia avoimuusvaatimuksia, näyttää olevan vain normaalia, että toimitusjohtaja haluaa edelleen luottaa yksityisten markkinoiden likviditeettiin.
Mutta on vahvoja merkkejä siitä, että vuosi 2017 voi olla erilainen.
Sijoituspankki Union Square Advisors arvioi, että niitä voi olla jopa 90 yritystä, jotka haluavat tulla julkiseksi ensi vuoden aikana. Morgan Stanleyn huipputeknologiapankki ennustaa tänä vuonna 30-40 tekniikan IPO: ta.
Tunnetuin esimerkki on tietysti Snapchat, epäilemättä viime vuosien odotetuin tekninen listautumisannin.
Viimeisen sijoituskierroksensa perusteella Snapchatin, Snapchatin emoyhtiön, arvo on 18 miljardia dollaria. Ja jos siellä oleviin raportteihin voidaan uskoa , Snapin listautumisannit todennäköisesti hakevat yritykseltä vielä 4 miljardia dollaria ylimääräisellä 25 miljardin dollarin arvolla, mikä tekee siitä suurimman yhdysvaltalaisen teknologiayrityksen listautumisannin Facebookin julkistamisen jälkeen kesäkuussa 2012.
Snapin listautumisannin tulee olemaan soittokello, ja se asettaa todennäköisesti sävyn vuodelle.Mikä on tämän mielipiteen muutoksen takana?
No, epäilemättä vuoden 2016 todellisuustarkastus johti monien teknologiayritysten arvon palauttamiseen, mikä on auttanut hillitsemään julkisten markkinoiden sijoittajien huolenaiheita.
Lisäksi vuoden 2016 haastavampi rahoitusympäristö epäilemättä painostaa yrityksiä keskittymään uudelleen mittareihinsa ja perusteisiinsa sen sijaan, että heidän on päästävä julkisille markkinoille tulevaisuudessa.
Jos vuonna 2016 karja teurastettiin, voimme ennustaa, että loput yritykset ovat terveellisempiä.
Ja tietysti, vaikka Trumpin puheenjohtajakausi aiheuttaa edelleen epävarmuutta, lyhytaikainen vaikutus osakemarkkinoihin on ollut suurelta osin positiivista , jossa osakekurssit nousivat voimakkaasti ja 'riskialttiuden' yleinen tuotto julkisten sijoittajien keskuudessa.
Kaiken kaikkiaan meidän on nähtävä. IPO-jonon pidentyessä ei ole yllätys, että jos vuosi alkaa myönteisesti, ehkä Snap IPO: n menestyessä, tulvat voivat avautua.
Likviditeetin jatkuminen yksityisillä markkinoilla
Tietysti toinen tärkeä huomioon otettava tekijä on, onko rahoitusmarkkinoilla yksityisillä markkinoilla, jotka johtivat tähän tilanteeseen, edes todella muuttunut.
Ja näyttää siltä, että vastaus on, ettei ole.
Vuodesta 2009 lähtien yksityiset teknologian kasvusijoittajat ovat jatkaneet pääoman keräämistä ennätysnopeudella, 11 miljardista dollarista vuonna 2009 41 miljardiin dollariin vuonna 2015, kuten Sharespost totesi äskettäisessä raportissaan ' Yksisarvisten varojen nousu ”.
Ja suuri osa tästä on edelleen käyttämättä.
Preqinin, vaihtoehtoisten varojen teollisuuden tietojen yhdistämisalustan mukaan lähes 200 miljardia dollaria kuivajauhetta on sijoitettavissa riskipääomasijoittajien keskuudessa työhön. Tämä tukee todennäköisesti edelleen yksityisiä pääomasijoitettuja yrityksiä.
Lisäksi suurin osa viime vuosina kerätystä pääomasta näyttää menneen suhteettomasti suurempien rahastojen keskittyneempään valikoimaan.
Monin tavoin pääomasijoitustila on nähnyt samanlaisen 'lauman teurastuksen', jonka teknologiayritykset ovat itse kokeneet.
Kuten alla olevista kaavioista käy ilmi, kerättyjen uusien varojen määrä näyttää saavuttaneen huippunsa vuoden 2015 ensimmäisellä vuosineljänneksellä, kun taas venture-alueeseen virtaava dollarin kokonaismäärä kasvaa edelleen terveellisesti.
Jos tämä on totta, tulevaisuus todennäköisesti suosii yksisarvisia. Loppujen lopuksi suurempien rahastojen on investoitava yhä suurempiin yrityksiin lippukoon perustelemiseksi. Ja ei ole paljon yksityisiä teknologiayrityksiä, jotka voisivat kerätä niin paljon pääomaa.
“Yksisarvisen rahastot” auttavat ylläpitämään Yksisarvisen yrityksiä ja niiden arvostuksia.Oliko vuosi 2016 todella todella huono?
Huolimatta kaikista negatiivisista uutisista, jotka ilmestyivät avaruudesta viime vuoden aikana, emme voi olla ajattelematta, että vuosi 2016 ei todellakaan ollut niin huono kuin miltä se saattaa tuntua.
Ensinnäkin skandaaleista ja sentti-dollariin irtautumisista huolimatta (esim. Kullattu ryhmä ja Yksi Kings Lane ), kun otetaan huomioon, että yksisarvisen korin toiminta jatkui melko hyvänä.
Forbes, joka hylkäsi tunnetusti kuplaongelmat vuoden 2015 lopussa, palasi asiaan vuotta myöhemmin ja havaitsi, että heidän seuraamansa 'amerikkalaiset' (yhdysvaltalaiset yksisarviset) kori oli kasvanut arvostuksessa seitsemän prosenttia. Tähän vaikutti tietysti voimakkaasti muutama poikkeava, etenkin Uber, mutta jopa ilman näitä salkku nousi 2,2 prosenttia.
Lisäksi teknologian IPO: n niukkuudesta huolimatta julkisesti tulleet näyttivät tekevän melko hyvin.
Twilio, Cotiviti, Blackline, Line ja muut näkevät vahvan suorituskyvyn julkisilla markkinoilla, mikä epäilemättä myötävaikuttaa odotettujen listautumisannin määrän kasvuun vuodelle.
Ja kaikkien alaspäin menneiden tarinoiden joukossa Yksisarvisten klubin joukossa oli lukuisia varainhankintakierroksia, jotka valmistuivat korkeammalla arvostuksella kuin heidän edelliset. Näiden joukossa ovat Snap, Lyft, Slack ja Magic Leap (vaikka jälkimmäinen on nyt uppoutunut uuteen omaan skandaaliinsa).
Selvyyden vuoksi emme väitä, että epäilijät ovat väärässä ja että Unicorn Clubin jäsenet ansaitsevat arvosanansa.
Sanomme, että taustalla oleva dynamiikka, joka vaikutti Unicorn Clubin kasvuun, ei näytä muuttuneen paljon. Jos jotain, ne ovat parantuneet (erityisesti yhtälön julkisten markkinoiden puolella).Niin kauan kuin yksityinen pääomasijoitus- ja kasvurahasto on edelleen täynnä pääomaa, emme voi kuvitella dramaattista kuplan puhkeamista (jos sellaista on), kuten monet alan yritykset ovat ennakoineet.
Miksi tällä on merkitystä sinulle?
Edellä mainittu huomioon ottaen, kuinka sinun pitäisi sijoittaa itsesi vuonna 2017? Tämä riippuu suuresti sen osallistumisesta alaan.
Yrittäjille arvioimme yleisesti, että kuva ei oikeastaan ole muuttunut paljoakaan. Varainhankinnan näkymät näyttävät edelleen hyviltä. Tärkein ero on, että vaikka 3–4 vuotta sitten pääoman hankinta oli todennäköisesti melkein yksinomaan kasvutarina, vuoden 2016 todellisuustarkastus on auttanut muistuttamaan kaikkia avaruusalueen yrityksiä muista liiketoiminnan perustekijöistä.
Varmista, että keskityt yrityksesi kaikkiin taustalla oleviin perusteisiin : kannattavuus (tai tie kannattavuuteen), yksikkötalous, asiakkaiden säilyttäminen, työntekijöiden tyytyväisyys jne. Mutta älä hämää, kasvu on edelleen tärkein mittari riskipääomasijoittajille ja se, jolle sinun on optimoitava varainhankinnassa.
Osakepalkkioihin keskittyvien pääomasijoitettujen yritysten vanhemmille työntekijöille kuva on hieman synkempi. Yksityismarkkinoiden rahoituskierrokset eivät ole monissa tapauksissa osoittautuneet erityisen hyödyllisiksi tässä suhteessa, koska otsikoihin tarttuvat arviot ovat usein hinnanneet.
Uuden rahoituksen mukana on usein erittäin hankalia ehtoja välttää kaatumisia ja säilyttää yksisarvisen asema, esimerkiksi selvitystilaan asettaminen, mikä tarkoittaa, että työntekijöiden osakeoptiot ovat todennäköisesti vähemmän arvokkaita kuin heidän arvionsa paperilta saattavat tuntua.Tässä on todella tärkeää tehdä kotitehtäväsi yrittääkseen hankkia oikeudet ja ehdot, jotka sijoittajilla on yrityksissäsi. Ja ole varovainen, jos korvauspaketit ovat liian vinossa varastossa.
Yksisarvisen juhlat eivät ole ohi
Vuosi 2016 on voinut todellakin olla kylmä suihku Unicorn Clubille. Saimme tietää, että kun katsot konepellin alle, asiat eivät aina ole niin ruusuisia kuin miltä ne näyttävät. Ja näiden yhtiöiden arvioiden pätevyydestä on jatkuva epäily.
Hikkauksesta huolimatta Unicorn-arvostusten valtavan nousun taustalla olevat voimat (nimittäin likviditeetti yksityisillä rahoitusmarkkinoilla) ovat edelleen vahvat. Ja koska listautumisannin markkinat alkavat todennäköisesti lopulta avautua teknologiayrityksille vuonna 2017, näemme syitä olla optimistisia Yksisarvisten suhteen tulevana vuonna.
Musiikki on saattanut hiljentyä hieman viime vuonna, mutta juhlat eivät näytä olevan ohi.
