Tiivistelmä

Miksi vaivata osakkeenomistajien kirjeellä?

• Kuinka hyvin toimitusjohtaja kertoo kertomuksensa yrityksestään, vaikuttaa osakekurssiin. A tutkimus julkaissut Rittenhouse Rankings osoitti, että Candor & Culture Analytics -tutkimuksen ylimmän kvartiilin yritysten keskimääräinen hintamuutos vuosina 2007--2015 ylitti S&P 500: n viimeisen kymmenen vuoden aikana.
• Standard & Poor's löytyy a maamerkki tutkimus Johtajilla, jotka kommunikoivat rehellisesti ja erittäin avoimesti vuosikertomuksissa, oli korkea korrelaatio alhaisempien pääomakustannusten ja korkeamman taloudellisen tuloksen kanssa.
• Noin 37% pääomasijoituksista tehdään edelleen kotitalouksien tai muiden kuin institutionaalisten yhteisöjen toimesta, joiden on tehtävä oman pääoman ehtoinen tutkimus vanhanaikaisella tavalla. Siksi on johdon edun mukaista, että heidän tarinansa on helppo kertoa ja ymmärtää.
• Siellä on syy, miksi kaikki lukevat Buffettia ja Bezosia - ne antavat käsityksen mielenkiintoisista taloudellisista käsitteistä, taloudellisista näkymistä, johtajan oivalluksista, jotka ovat kaukana kaikesta, mitä kauppakorkeakoulussa opetetaan, ja muusta. Tällainen laatikon ulkopuolinen ajattelu antaa automaattisesti suuremman uskottavuuden ja seuraamisen.

Tutkimuksen metodologia

• Kaikki S&P SmallCap 600 -hakemistossa olevat osakkeenomistajien kirjeet analysoitiin etsimällä joitain vähemmän tunnettuja helmiä ja poimimalla esimerkkejä parhaiden osakkeenomistajien kirjeiden piirteistä.
• Nämä luokiteltiin otsikossa 1-10 (1 on alin, 10 korkeinta) perustuen tekijän omaan tietoon, Berkshire Hathaway -kirjeiden parhaisiin piirteisiin HBR: n mukaan , ja Rittenhouse Rankingsin toimitusjohtaja Candor & Culture Survey.
• Kaikki kriteerit koottiin viiteen luokkaan: (1) Määritä yritys ja sen strategia, (2) Ole rehellinen, (3) Kouluta, (4) Kerro tarina (Sijoitustöiden tarina) ja (5) Viihdytä .

Tutkimuksen keskeiset havainnot

• Yritykset, joilla on parhaat osakkeenomistajien kirjeet, ylittivät indeksin. Yritykset, jotka saivat 10-luokituksen, ylittivät merkittävästi S&P SmallCap 600: n yhden, kolmen ja viiden vuoden ajan.
• Vain 3% kirjeistä on lukemisen arvoisia. Suurin osa yrityksistä sai keskitason arvosanan (43%), kun taas hyvin pieni prosenttiosuus saavutti pakkauksen takaosan. Noin 17% pisteytti vaikuttavalla ja oivalluksella ja vain 3% katsottiin must-lukemiksi (A-luokitus '10').
• Monet yritykset eivät halua edes kirjoittaa osakkeenomistajien kirjettä. Noin 37%: lla SmallCap 600 -indeksin yrityksistä ei ollut osakaskirjaa tai ainakin yhtä helposti löydettävää.
• Niistä 37%: sta ilman kirjeitä suurin pidättäytymisala oli televiestintä, jota seurasivat terveydenhuolto ja kuluttajat. Suurin osallistujateollisuus oli yleishyödylliset palvelut (vaikka otoskoko oli pieni), joita seurasivat kuluttajakatkot ja energia.
• Mielenkiintoista on, että osakkeenomistajien kirjeen saaneiden yhtiöiden osakekannassa ei ollut tilastollisesti merkitsevää eroa niiden välillä, joilla ei ollut osakekirjaa.

Parhaan piirteet

• Määritä yritys ja sen strategia: Hyvissä osakkeenomistajien kirjeissä kerrotaan kuka he ovat ja mikä on heidän näkemyksensä yrityksestä pitkällä aikavälillä. Tämä herättää luottamusta sidosryhmiin ja tarjoaa tyynyn tason, kun tehdään näennäisesti luonnostaan ​​poikkeava päätös. Hyvät osakkeenomistajat sijoittavat yrityksiin, joilla on suurikokoisia visioita.
• Ole rehellinen: Ankaruuden merkitys näkyy selvästi yksinkertaisessa analyysissä Rittenhouse Candor & Culture -luokitus neljästä pankista vuosina 2002-2012: Wells Fargo, Bank of America, Wachovia ja Merrill Lynch. Wells Fargon sijoitus pysyi jatkuvasti kärjessä, ja vaikka Bank of America -luokka olikin matalampi, se oli finanssikriisin aikana vielä keskellä. Ne, joiden Candor & Culture -sijoitukset olivat alhaisimmat - Wachovia ja Merrill Lynch - eivät selvinneet talouskriisistä.
• Kouluttaa: Ainakin johtoryhmien tulisi haluta sijoittajan poistuvan kirjeestä, joka on paremmin tietoinen toimialastaan ​​ja yrityksestä.
• Kerro tarina: Suullisesti analyytikolla on noin 60 sekuntia aikaa saada salkunhoitajan huomio. Mitä helpommin johtoryhmä tekee sijoitustutkimuksen uudelleen kertomisen, sitä paremmin institutionaaliset myyjät kertovat tarinan uudelleen, sitä enemmän analyytikot nousevat salkunhoitajilleen ja sitä enemmän yksityissijoittajat soittavat ystävilleen illalliselle.
• Viihdyttää: Ylivoimaisesti viihdyttävimmillä kirjeillä on kaikki yllä luetellut piirteet (määritä yritys, kerro tarina, ole vilpitön, kouluta), mutta kun kaikki tehtiin pakottavalla ja selkeästi kirjoitetulla tavalla - ilman ammattikieltä ja merkityksettömiä yrityslauseita - olivat todella ilo lukea.

Osakeanalyytikot jättävät usein tärkeän viisauden lähteen yrityksiä analysoitaessa - vuotuisen osakkeenomistajien kirjeen. Tämän artikkelin tarkoituksena on selvittää hyvien osakkeenomistajien kirjeiden tarkoitus ja piirteet S&P SmallCap 600 -indeksin 601 yrityksen analyysin perusteella. Artikkeli ohjaa lukijat myös joihinkin tunnetuimpiin vähemmän tunnettuihin osakkeenomistajien kirjeisiin heidän vuosittaiseen lukulistaan.

Yksi tärkeimmistä sijoitustekijöistä on johtoryhmän vahvuus. Haluan tehdä kumppanuutta näiden ihmisten kanssa? Uskonko, että he toteuttavat osakkeenomistajien taloudellisen tuoton parantamisen pitkällä aikavälillä? Olen huomannut, että pikakuvake johtoryhmän arvioimiseksi löytyy osakkeenomistajien kirjeestä. Vaikka suurin osa on yksinkertaisesti rintakehä, pyykkiluettelo saavutuksista (riippumatta siitä, kuinka huono osakekurssikehitys oli), jotkut johtajat ottavat tehtävän vakavasti ja käyttävät kirjettä ajankohtana ajatellakseen vuotta, joka muistutti sijoittajia ja heidän joukkue, jossa he näkevät yrityksen tulevaisuuden.

Osana tämän artikkelin tutkimusta luin kaikki saatavilla olevat osakkeenomistajien kirjeet S&P SmallCap 600 -hakemistosta etsiäksesi vähemmän tunnettuja helmiä ja poimien esimerkkejä siitä, mikä mielestäni on loistava osakkeenomistajien kirje. Ensin kerron sinulle tutkimukseni metodologian, ja sitten tarkastelemme suuren osakkeenomistajakirjeen piirteitä ja lopuksi (ja mielenkiintoisinta), katsomme joitain vähemmän tunnettuja suuria löydetty tutkimukseni aikana.

S&P SmallCap 600 Index -osakkeenomistajien kirjeiden tutkimuksen metodologia

Miksi SmallCap 600 -indeksi?

Kun osakkeella on merkitystä, kun asiaankuuluva tieto tulee julkiseksi, osakekurssi heijastaa koko kyseistä tietoa. Joten menee osakkeenomistajien kirjeen viisaus. Kaikki tietävät Bezos-, Buffet- ja Dimon-kirjaimet, kun taas tällä hetkellä pienempi (mutta nopeasti kasvava) pienempi korkki-viisaus näyttää jäävän lukemattomaksi ja oppimattomaksi. Tämä on mahdollisuus saada etu kilpailuun. Lisäksi pienemmät yritykset ovat mielestäni yleensä nuorempia, juoksevat nopeammin ja nälkäisemmiksi, ja toivon löytävänni hieman enemmän innostusta ja innostusta kuin mitä 50-vuotiaalta, yli 10 miljardin dollarin markkinaosuusyhtiöltä voisi löytää.

Kuinka löydät osakkeenomistajien kirjeen?

Vertailun vuoksi kaikki 601 S&P SmallCap Index -yritystä tarkastettiin vuotuisten osakkeenomistajien kirjeiden osalta. Vain noin 63% indeksistä julkaisi osakaskirjan tai ainakin sellaisen, joka oli helposti löydettävissä. Jaoin noin kaksi minuuttia hakuaikaa jokaisen kirjaimen löytämiseen. Hakumenetelmiin sisältyi Googlen nimi + 'Vuosikirje', yrityksen nimi + 'Osakkeenomistajien kirje', yrityksen nimi + 'Vuosikertomus', siirtyminen yrityksen sijoittajasuhdesivulle ja hakeminen siellä. Käytin myös AnnualReports.com-sivustoa, joka kuitenkin tekee hienoa työtä yhdistämällä viimeisimmät vuosikertomukset; monet yritykset eivät ole käytettävissä kyseisellä verkkosivustolla.

Sikäli kuin voin kertoa, ei ole yksinkertaista tapaa etsiä niitä. SEC: n EDGAR-verkkosivustolla voit tehdä hakuja 'ARS: sta', joka kertoo sinulle, kun viimeinen vuosikertomus (vuosikertomukset sisältävät osakkeenomistajien kirjeen, toisin kuin 10-Ks) jätettiin - mutta se ei kuitenkaan usein sisällä varsinaista asiakirjaa.

Kuinka yrityksiä arvioitiin?

Luin 377 yritystä, jotka julkaisivat helposti saatavissa olevat osakkeenomistajien kirjeet ja luokittelivat ne otsakkeeseen 1–10 (1 on alin, 10 korkeinta), joka perustui omaan tietooni, Berkshire Hathaway -kirjeiden parhaisiin piirteisiin. HBR: n mukaan sekä Rittenhouse Rankingsin toimitusjohtaja Candor & Culture Survey . Yhdistin kaikki kriteerimme viiteen luokkaan: (1) Määritä yritys ja sen strategia, (2) Ole rehellinen, (3) Kouluta, (4) Kerro tarina (Sijoitustöiden tarina) ja (5) Viihdytä .

Luokittelulista

Vaikuttava ja oivaltava (8-10): Jos yritys teki ainakin kaksi 'Paras piirre' -elementtiä tai jos he tekivät yhden elementin poikkeuksellisen hyvin.

Keskellä tietä (5–7): Jos yritys teki yhden elementin parhaista ominaisuuksista.

Pakkauksen takaosa (1-4): Jos yritys ei tehnyt mitään parhaista ominaisuuksista tai ei-ei-ehdotuksia (esim. Onnitella villisti omaa johtoryhmäänsä tai muuttaa tilinpäätös sanoiksi).

Avainlöydökset

Yritykset, joilla on parhaat osakkeenomistajien kirjeet, ylittivät indeksin

Kuten kuviosta 1 käy ilmi, yritykset, jotka saivat luokituksen “10”, ylittivät merkittävästi S&P SmallCap 600: n 1, 3 ja 5 vuoden tasolla. Tämä havainto tekee selväksi, että osakkeenomistajien kirjeiden lukeminen on todella tärkeä osa sijoitusprosessia. Tämä havainto paljastettiin myös Rittenhouse Rankings toimitusjohtaja Candor & Culture Survey yhtä hyvin kuin Standard & Poor's -tutkimus joita molempia käsitellään jäljempänä.

Vain 3% kirjeistä on lukemisen arvoisia

Suurin osa yrityksistä sai keskitason arvosanan (43%), kun taas erittäin pieni prosenttiosuus saavutti pakkauksen takana, koska kyseinen palkkaluokka oli varattu kirjeille, jotka todella saivat minut tuntemaan tuhlaan aikaa tai joku yritti saada osakkeenomistajia tyhmät ('Olemme niin hienoja!' Samaan aikaan heidän osakkeensa on laskenut 50% ...). Noin 17% pisteytti näyttävän ja oivaltavan alueen välillä ja vain 3% piti must-lukemina (A-luokitus “10”).

Monet yritykset eivät halua edes kirjoittaa osakaskirjaa

Noin 37%: lla SmallCap 600 -indeksin yrityksistä ei ollut osakaskirjaa tai ainakin yhtä helposti löydettävää. 'Helposti löydettävissä' tarkoittaa, että sitä ei voitu kohtuudella löytää kahdessa minuutissa hausta prosessin kautta, joka on kuvattu yllä olevassa osiossa 'Kuinka löytää osakkeenomistajan kirje'. Niistä 37%: sta ilman kirjeitä suurin pidättäytymisala oli televiestintä, jota seurasivat terveydenhuolto ja kuluttajat. Suurin osallistujateollisuus oli yleishyödylliset palvelut (vaikka otoskoko oli pieni), joita seurasivat kuluttajakatkot ja energia. Mielenkiintoista on, että osakkeenomistajien kirjeen saaneiden yhtiöiden osakekannassa ei ollut tilastollisesti merkitsevää eroa niiden välillä, joilla ei ollut osakekirjaa.

Miksi vaiva lukea heitä?

Osakkeenomistajien kirjeen lukeminen yrityskulttuurin ymmärtämiseksi ei ole vain 'mukava saada' -elementti sijoitustutkimusprosessissa. Kuinka hyvin toimitusjohtaja kertoo kertomuksensa yrityksestään, vaikuttaa osakekurssiin. Oman tutkimuksen lisäksi, joka osoitti, että yhtiöt, joilla oli vahvimmat osakkeenomistajien kirjeet, ylittivät indeksinsä, a tutkimus julkaissut Rittenhouse Rankings osoitti, että Candor & Culture Analytics -tutkimuksen ylimmän kvartiilin yritysten keskimääräinen hintamuutos vuosina 2007--2015 ylitti S&P 500: n viimeisen kymmenen vuoden aikana.

Lisäksi Standard & Poor’s löytyy a maamerkki tutkimus Johtajilla, jotka kommunikoivat rehellisesti ja erittäin avoimesti vuosikertomuksissa, oli korkea korrelaatio alhaisempien pääomakustannusten ja korkeamman taloudellisen tuloksen kanssa.

Tässä mielessä on olemassa muutama tapa käyttää osakkeenomistajien kirjeitä. Yksi tapa on lukea ne sen selvittämiseksi, luotetaanko johtoryhmään hyvinä pääomanhoitajina ja voivatko he kiehuttaa tuon olemuksen suoraksi, suhteellisen lyhyeksi (alle kymmenen sivua) osakkeenomistajien kirjeeksi - hissikorkeudeksi. Toinen tapa on imeä viisautta suurilta johtajilta riippumatta kiinnostuksesta sijoittaa tiettyyn osakkeeseen. Näitä pidetään perinteisesti Bezos- ja Buffet-kirjeinä.

Osakkeenomistajien kirje hissikorina

Ostopuolen analyytikoilla on pääsy myyntipuolen tutkimukseen, johon tavalliset sijoittajat eivät pääse. Kymmenen minuutin puhelun aikana ostopuolen analyytikot voivat puhua yrityksen asiantuntijan kanssa ja löytää tärkeät laadulliset piirteet hyvin nopeasti (johtoryhmän laatu, 'numeroiden lyömisen' merkitys, pitkän aikavälin strategia, pääoman kohdentaminen, aikaisemmat hikkaat, sijoittajien mielipiteet). Hyvät osakkeenomistajien kirjeet voivat demokratisoida sijoittajia lisäämällä suuren osan näistä tiedoista vuotuiseen osakkeenomistajien kirjeeseen. Vaikka sijoittajien mielipiteet voivat olla vaikeimpia saada osakkeenomistajien kirjeellä, osakkeenomistajien johdonmukaisesti esille tuomien asioiden käsittely olisi pitkälle menevää.

Noin 37% pääomasijoituksista tehdään edelleen kotitalouksien tai muiden kuin institutionaalisten yhteisöjen toimesta, joiden on tehtävä pääomatutkimuksensa vanhanaikaisella tavalla - kampaamalla SEC-arkistoja, lukemalla lehdistöraportteja, kuuntelemalla neuvottelupuheluja, tarkastelemalla sijoittajien esityksiä, luoden ehkä omia mallejaan Näillä ihmisillä ei ole pääsyä analyytikoiden kirjalliseen tutkimukseen, jotka ovat tutkineet osaketta vuosia ja pelaavat golfia johtoryhmän kanssa. Siksi on johdon edun mukaista, että heidän tarinansa kerrotaan ja ymmärretään helposti. Loppujen lopuksi kenenkään ei pitäisi pystyä nostamaan yrityksen ansioita paremmin kuin sen omat johtajat. Osakkeenomistajien kirje on loistava aika tehdä se.

Osakkeenomistajien kirje ajatuksena

Siitä syystä kaikki lukevat Buffettia ja Bezosia - he antavat käsityksen mielenkiintoisista taloudellisista käsitteistä, taloudellisista näkymistä, johtajan näkemyksistä, jotka ovat kaukana kaikesta, mitä kauppakorkeakoulussa opetetaan, ja muusta. Esimerkiksi Bezosin viimeisimmässä osakkeenomistajien kirjeessä hän keskusteli Eri mieltä ja sitoudu ”- lause, joka voi viedä paljon eteenpäin auttaakseen suurten nopeuksien yrityksiä tekemään päätöksiä, kun joku on vakuuttunut tietystä suunnasta huolimatta siitä, että tiimi ei pääse yksimielisyyteen. Tällainen laatikon ulkopuolinen ajattelu antaa Bezos-kadulle luottoa (ikään kuin hän tarvitsisi enemmän) Amazonin pääkaupungin laatikon ulkopuolisena, varovaisena hoitajana.

Biglari Holdings S&P Small Cap Index -yrityksellä on myös valtavia ideoita. Biglari on yritysten ryhmittymä ja Puheenjohtajan vuoden 2016 kirje , hän keskustelee siitä, miten hän aikoo pitää hankkimansa yritykset ikuisesti, vaikka joku tarjoaisi kauppahintaa selvästi yli sen, mitä Biglari arvostaa. Hän jatkaa perustelujensa selittämistä: 'Mahdolliset haittavaikutukset kompensoivat enemmän kuin edut, joita syntyy yhteydenpidosta korkealaatuisiin yrityksiin ja ensiluokkaisiin johtajiin.' Pohjimmiltaan hän sanoo, että hän haluaa mieluummin hyötyä taloudellisista ja hallinnollisista eduista tasaisen vuosien ajan kuin saada kertaluonteisen odottamattomuuden. Pitkän aikavälin ajattelu on teema koko kirjeessä, ja lukija saa selkeän kuvan, että tämä 'pitkäjänteisyys' on avainasemassa johtoryhmän menestyksessä. 'Olemme yritysten omistajia, emme keinottelijoita osakkeissa. Kun ostamme kantaosaketta, katsomme itsemme olevan yrityksen omistajia. Lisäksi Phil ja minä uskomme, että pitkäaikainen sijoittaminen on kilpailuedu lyhytaikaisuuden aikakaudella. Maailma pyrkii yliarvioimaan yhden vuoden näkymät ja aliarvioimaan kymmenen vuoden potentiaalin. Kun voimme arvioida yrityksen pitkän aikavälin näkymät ja ostaa sen alle itseisarvon, saavutamme pitkäaikaisen vaurauden. '

Parhaan piirteet

Alla on keskustelu parhaiden osakkeenomistajien kirjeiden piirteistä ja esimerkkejä S&P SmallCap 600 -indeksistä.

Määritä yritys ja sen strategia

Tämä näyttää ilmeiseltä, mutta se unohdetaan usein rikkaruohoon pääsyn sijasta. Hyvissä osakkeenomistajien kirjeissä kerrotaan kuka he ovat ja mikä on heidän näkemyksensä yrityksestä pitkällä aikavälillä. Tämä herättää luottamusta sidosryhmiin ja tarjoaa tason, kun näennäisesti luonnostaan ​​poikkeava päätös tehdään (esim. Amazon ostaa Whole Foodsia ). Hyvät osakkeenomistajat sijoittavat yrityksiin, joilla on suurikokoisia visioita.

Melko hyvin toimiva menetelmä on jotain, joka Strayer tekee. Heillä on yksi sivu, joka osoittaa tehtävänsä vuodelta 1912, joka saa lukijan tuntemaan yrityksen kulttuurin. Toinen sivu on kirje osakkeenomistajille vuodelta 2011, jossa selitetään olennaisesti liiketoimintamalli, ajurit ja sijoitusopinnot pitkällä aikavälillä. Seuraavaksi Strayerellä on nykyinen vuotuinen osakkeenomistajien kirje, joka sukeltaa yksityiskohtiin vuodesta lähtien. Kaksi ensimmäistä toimitettua asiakirjaa ovat varsin hyödyllisiä jollekin, joka ei ole koskaan katsonut koulutusyritystä ja joka on uusi Strayerille itselleen. Niiden jälkeen on helpompi keskittyä nykyisen vuotuisen osakkeenomistajien kirjeen sanomaan, koska lukija on jo ajan tasalla asiayhteydestä.

Koppers Holdings tekee myös hyvää työtä selittääkseen nopeasti keitä ja mistä he ovat tulleet kahdessa lauseessa. ”Olimme hyödykekemian yritys, jonka taloudellinen tulos oli epätasainen. Olemme nyt arvokkaan puupohjaisten ratkaisujen toimittaja, joka palvelee infrastruktuurimarkkinoita ja osoittaa kestävästi parantavaa taloudellista ja turvallista suorituskykyä. '

Ole rehellinen

Rittenhouse-ranking sanoo sen parhaiten suositellessaan, mitä välttää kiihkeyden vuoksi: 'laittomuudet, kliseet, yritysten ammattikieltä, orwellilaista hölynpölyä ja sekavia lausuntoja, joista puuttuu tärkeä konteksti.' Warren Buffettin Ohjekirja listaa sen # 12 -periaatteen seuraavasti: 'Olemme rehellisiä raportoinnissamme sinulle ja korostamme liiketoiminnan arvon arvioinnissa tärkeitä plussoja ja miinuksia. Ohjeenamme on kertoa sinulle liiketoiminnan tosiasiat, jotka haluaisimme tietää, jos kantamme muuttuisi. Meillä ei ole vähemmän velkaa. ' Buffett uskoo voimakkaasti uskollisuuteen, koska seuraamukset sen puuttumisesta voivat johtaa itsensä räjähtämiseen: 'Candor hyödyttää meitä johtajina: Toimitusjohtaja, joka johtaa muita julkisesti, saattaa lopulta johtaa itseään yksityisesti.'

Kun sijoittaja lukee kirjeen, jossa kerrotaan kuinka upea vuosi yrityksellä oli heikomman osakekurssin yhteydessä, mahdollinen sijoittaja voi lopettaa lisätutkimusten tekemisen. Jos johtoryhmä ajattelee markkinoiden heikon suorituskyvyn osoittavan hyvää työtä, he ovat joko epärehellisiä tai heitä ei kannusteta riittävästi omalla osakekurssillaan. Alijäämä vuodessa on hieno - tähän on varmasti hyväksyttäviä syitä, varsinkin jos se tukee tulevaisuuden pitkän aikavälin tavoitteita; huonon suorituskyvyn puuttuminen näyttää kuitenkin epärehelliseltä.

Kun yritykset ovat rehellisiä, se helpottaa ylä- ja alamäkiä vuosien välillä. Tietyt osakkeet ylittivät villisti vuoden 2016 loppupuolella suurelta osin suuren vaalikaupan vuoksi. Toimitusjohtajilla, jotka ovat tunnustaneet jonkin verran vaaleista osakekursseista, on luotettavampi osakkeenomistajapohja, kun ulkoiset voimat menevät negatiivisesti suuntaan tulevina vuosina. Vanha kansallinen pankkikeskus muistuttaa itseään: 'Älä sekoita härkämarkkinoita hyvään suorituskykyyn.'

Lisäksi on tärkeää keskustella todellisista taustalla olevista tuloksista ja asianmukaisista vertailuarvoista - ei vain niistä, jotka välittävät tuloksia positiivisimmassa valossa (esim. Tuotot mukaan lukien yritysosto, vain ei-GAAP-luvut). Moottorin vakiotuotteet menee huolellisella pituudella vuoden 2016 osakekirjastossaan selittääkseen yrityksen todellista taustalla olevaa taloudellista tulosta poistamalla monia kertaluonteisia eriä ja yritysostoja, jotka muuten kohottavat tuloksia.

Ankaruuden merkitys on selvästi esitetty kuvassa 7 yksinkertaisen analyysin avulla Rittenhouse Candor & Culture -luokitus neljästä pankista vuosina 2002-2012: Wells Fargo, Bank of America, Wachovia ja Merrill Lynch. Wells Fargon sijoitus pysyi johdonmukaisesti kärjessä, ja vaikka Bank of America -luokka olikin matalampi, se oli finanssikriisin aikana vielä keskellä. Ne, joiden Candor & Culture -sijoitukset olivat alhaisimmat - Wachovia ja Merrill Lynch - eivät selvinneet talouskriisistä.

Biglari Holdings on hyvin selvää siitä, miten yrityksen pääoman kohdentamispäätökset tehdään. Toimitusjohtaja on ainoa päättäjä. Joillekin sijoittajille tämä voi olla liikaa voimaa yhden käsissä, kun taas toiset saattavat arvostaa yrityksen antamaa nopeutta ja selkeää suuntaa. Joko niin, toimitusjohtaja on erittäin vilpitön nykyisten ja potentiaalisten sijoittajien suhteen pääoman kohdentamispäätöksissä. ”Vaikka Biglari Holdingsin palveluksessa on noin 22 000 ihmistä, vain viisi asuu pääkonttorissa. Keskitämme pääoman allokoinnin valvonnan, mutta mieluummin hajautamme hallinnan liiketoimintayksikötasolla. Ainoana pääoman kohdentajana tekemäni päätökset muokkaavat yritystä. Päätöksentekopäätöksiä määritellessäni en käytä henkilöstöä yritysostojen tai investointien arvioinnissa. Kiertämme tukehtuvan byrokratian ja nopeutamme siten päätöksenteon nopeutta. Yrittäjyyden joustavuus on kilpailuetu yritysmaailmassa, joka on täynnä byrokraattista joustavuutta. '

Kouluttaa

Kerro lukijalle maallisista kuljettajista yrityksen markkinoilla tai jotain oivaltavaa, mitä alalla tapahtuu. Ainakin johtoryhmien tulisi haluta sijoittajan poistuvan kirjeestä, joka on paremmin tietoinen toimialastaan ​​ja yrityksestä. Selitä termit, joita muu kuin rahoitusasiantuntija ei tiedä välittömästi. Warren Buffett pitää sisarensa kirjoittaessaan hänen kirjeitään - he ovat älykkäitä, lukevat paljon ja sijoittavat rahansa, mutta eivät marinoi taloudellisesti koko päivän.

Kulicke ja Soffa tislaa erittäin monimutkaisen tekniikan yksinkertaisiksi käsitteiksi, jotka kuka tahansa voi ymmärtää. Kulicke kiehuu (ainakin heidän näkökulmastaan), miksi Mooren laki hidastuu ja miten se luo ylimääräisen tarpeen tehokkaalle pakkaukselle, koska tehokkuus ei enää johdu todellisen sirun parannuksista. 'Tämä suuntaus [Mooren laki] on hidastunut dramaattisesti viime aikoina johtuen perustavanlaatuisista fyysisistä rajoituksista ja vaatimuksesta, että etupäässä tarvitaan lisää tuotantovaiheita. Vastauksena näihin muuttuviin perustekijöihin tutkimus- ja investointiräjähdys kehittyneisiin pakkausratkaisuihin, jotka kohdistuvat sekä suorituskykyyn että kustannusherkkiin sovelluksiin, tarjoaa yritykselle erittäin mielenkiintoisia mahdollisuuksia. '

SYKES tekee hyvää työtä määritellessään alan trendejä, uutta tekniikkaa ja kilpailuasemaa. 'Lähes jokaisessa osakkeenomistajakirjeessä annamme vilpittömän näkemyksemme trendeistä ja asenteista, jotka muokkaavat asiakashankinta-alaa jollain tavalla. Tavoitteena on varustaa osakkeenomistajamme arvokkaalla markkinatiedolla aina otsikoista kiinnostaviin teknologiaratkaisuihin hienovaraisiin muutoksiin asiakasstrategioissa, jotta erotettaisiin ohikiitävät sanat liiketoiminnan ohjaamasta kehityksestä. Aiomme myös osoittaa, kuinka SYKES pystyy hyödyntämään tärkeimpiä trendejä. '

Kerro tarina (sijoitusopinnäytetyön tarina)

Tee helppo sijoittaa yritykseen kutomalla tarina. Suullisesti analyytikolla on noin 60 sekuntia (jos se on Microsoft ) saadakseen salkunhoitajan huomion ja sama pätee yksityissijoittajalle, joka yrittää vakuuttaa puolison. Mitä helpommin johtoryhmä tekee sijoitustutkimuksen uudelleen kertomisen, sitä paremmin institutionaaliset myyjät kertovat tarinan uudelleen, sitä enemmän analyytikot nousevat salkunhoitajilleen ja sitä enemmän yksityissijoittajat soittavat ystävilleen illalliselle. Ihannetapauksessa osakekurssi tai sijoitusopinnot sisältävät: miten yritys ansaitsee rahaa, mitkä ovat osakkeen veturit, riskit ja nyökkäys arvostukseen.

Suuri osakekurssi on kuitenkin erilainen jokaiselle ihmiselle, joten on välttämätöntä, että yritys kertoo tarinansa heidän ihanteellinen sijoittaja. Jos yritys ylpeilee yksimielisyystulosten voittamisesta joka neljännes, tämä houkuttelee osakkeenomistajia, jotka odottavat sen jatkavan. Jos yritys puhuu jatkuvasti pitkän aikavälin tavoitteista, niiden sijoittajapohja on todennäköisesti vähemmän kiinnostunut neljännesvuosittaisista vaihteluista.

Vakiomoottorit , autokomponentteja valmistava yritys, kokoaa kaksi eksogeenistä kasvun ajuria, jotka se näkee toimialallaan (väestötiedot, ajoneuvojen sähköistäminen), ja listaa sitten Standard Motorsin omat strategiset aloitteet hyödyntääkseen tätä ympäristöä. Inogeeni , terveydenhuollon laiteyritys, välittää ytimekkäästi opinnäytetyön periaatteen. Se ei ole erikoinen, mutta se on erittäin hyödyllinen. ”Viimeisimmät tiedot vuodelta 2015 osoittavat, että kannettavien happikonsentraattoreiden kotimainen markkinaosuus Medicare-happiterapiamarkkinoilla on noin 8%. Huolimatta kannettavien happikonsentraattoreiden potilaille ja palveluntarjoajille tarjoamista eduista, markkinat ovat edelleen liian alhaiset. ' Nyt lukija tietää, että yrityksen takana on luonnollinen myötätuuli markkinoilta, joilla yrityksen tuote on tunkeutunut vähän.

Viihdyttää

Tämä saattaa tuntua pyytävän liikaa, mutta ajattele parhaita lukemiasi kirjeitä - Buffettin kansanomainen, itsensä halveksiva kirjoitustyyli tai Bezosin laatikkoon kuulumattomat johtajan oivallukset tekevät kirjoista luettavia, koska ne ovat niin mielenkiintoisia. Että on viihdyttävä.

Viihteen tarjoaminen osakkeenomistajien kirjeessä on myös rajusti matala. Yritä olla aloittamatta numeroilla. Kun käytät numeroita, käytä niitä säästeliäästi. Pysy kaukana ammattikieltä. Sano jotain erilaista. Aloita anekdootilla. Aloita lainauksella. Aloita juoksumatolla löydetystä yksinkertaisesta mutta asiaankuuluvasta ideasta.

Ylivoimaisesti viihdyttävimmillä kirjeillä on kaikki yllä luetellut piirteet (määritä yritys, kerro tarina, ole vilpitön, kouluta), mutta kun kaikki tehtiin pakottavalla ja selkeästi kirjoitetulla tavalla - ilman ammattikieltä ja merkityksettömiä yrityslauseita - olivat todella ilo lukea.

Kirje, joka teki tämän parhaiten S&P SmallCap 600 -indeksissä, oli Biglari . Biglarin osakkeenomistajien kirje oli mestariteos. Se on hyvin erilainen. Se on hyvin selvää. Ja se esittelee tapoja, joilla toimitusjohtaja ajattelee yritystään, joita monet eivät todennäköisesti ole aiemmin harkinneet.

S&P SmallCap 600 -indeksin parhaat osakkeenomistajien kirjeet, jotka luetaan vuosittain

Luettelo suosituimmista kirjeistä

• Biglari Holdings - Tämä on ilo lukea. Biglari on ryhmittymä, joka omistaa ravintoloita, vakuutusyhtiön ja Maxim-lehden. He eivät kuitenkaan käyttäisi sanaa konglomeraatti - he pitävät parempana 'erilaisten yritysten ryhmittymästä, joka on sulautettu yhteen yhteiseen tarkoitukseen. Ajattele Biglari Holdingsia yritysimuseona. Haluamme kerätä mestariteoksia, kuten First Guard Insurance Company, yrittäjyyden menestystarina. Pystymme tarjoamaan pysyvän kodin, jossa yritys, sen pääkonttori ja henkilöstö pysyvät paikallaan. Toisin sanoen haemme muutoksen puuttumista. ' Tämä kirje erottuu ehdottomasti kauniisti kirjoitetusta ja täynnä uusia tapoja ajatella yritystä.

• Allegiant Travel Company - Allegiant on vuosien ajan tarjonnut lentoja pienikokoisilta markkinoilta vapaa-ajankohteisiin (Las Vegas, Orlando) erittäin edulliseen hintaan halpojen lentokoneiden - ~ 20-vuotiaiden MD-80-koneiden - ja lisätulojen ansiosta, jotka täydensivät matalaa perushinnat. Tämän vuoden osakkeenomistajien kirjeessä puheenjohtaja ja toimitusjohtaja Maurice J. Gallagher ei varpaisi siitä, että strategian on muututtava sen ikääntyvän lentokoneen vuoksi. Hän määrittelee selvästi edessään olevan vaikean siirtymävaiheen, kun yrityksen on viimeinkin päivitettävä lentokoneensa. ”Seuraavien vuosien aikana kustannuksemme kasvavat ja vuotuinen kasvuvauhti hidastuu, kun siirrymme koko Airbus-laivastoon. Kun siirtyminen on kuitenkin saatu päätökseen, palaamme menestyksemme kannalta kriittisen erittäin alhaisen kustannusrakenteen kanssa. ' Gallagher kirjoittaa myös osan, jossa selitetään selvästi, mikä aiheuttaa työvoimapulaa lentoteollisuudessa.

• Acadia Realty Trust - Kun vaikeuksissa olevan teollisuuden laajempia kysymyksiä ei käsitellä, se voi saada sijoittajat ajattelemaan, että johdolla on pää hiekkaan. Tämän REIT: n toimitusjohtaja kuvaa selvästi taustan ja sen, mikä on nimenomaan johtanut meidät nykyiseen täynnä olevaan vähittäiskauppaympäristöön - Amazonista pikamuotiin - ja yksityiskohtaisesti, kuinka hänen yrityksensä tulee vahvemmaksi toisella puolella. Uuden vähittäiskaupan maailma näyttää olevan samaa mieltä hänen kanssaan, koska aiemmin vain verkossa toimineet yritykset, kuten Warby Parker ja Bonobos, ovat asiakkaita. Lisäksi toimitusjohtaja muistuttaa sijoittajia siitä, että Acadia kärsi todella kovasta vähittäiskaupan ympäristöstä vuosina 1999–2001 ja selviytyi siitä - nopea historiatunti antaa miellyttävää mukavuutta.

• Dime-yhteisöpankki - Dimen vuoden 2016 osakkeenomistajien kirje osoittaa paljon itsetuntemusta, josta toimitusjohtajien on usein vaikea kirjoittaa, koska he ovat selvästi lähellä yritystä. Dime kuitenkin selittää alituloksensa suhteessa muihin pankkeihin suoralla ja suoralla tavalla ja pyrkii puuttumaan joihinkin väärinkäsityksiin. 'Kuten viimeaikaisesta sääntelypainotteesta voidaan odottaa, vaikka Dimen osakekurssi nousi 15% vuonna 2016, näyttää siltä, ​​että se oli huonompi kuin sektorin moninkertainen hinta kirjanpidollisen arvon ja hinta-tulos-perusteella. Voisiko olla käsitystä, että Dimen kasvua voisi estää sen jyrkkä CRE-pitoisuus? ' Täältä kirjeessä käsitellään muutamia muita mahdollisia syitä huonoon suoritukseen ja väitetään, miksi sijoittajien tulisi arvioida uudelleen.

• Strayer-koulutus - Strayerin johtoryhmä on paras haastavalla ja usein kyseenalaisella alalla. Tämä on varovainen ja huomaavainen johtoryhmä, joka näkyy heidän sijoittajakirjeissään. Strayer tekee myös erinomaisen työn selittäessään kuka he ovat, mistä he ovat tulleet ja mikä on heidän näkemyksensä eteenpäin.

• Waddell ja Reed - Haluatko tietää, mitä omaisuuden hoidossa on tapahtunut? Tässä kirjeessä esitetään syyt joukkomuuton aktiivisesta passiiviseen sijoittamiseen ja miksi tämä vuorovesi voi alkaa kääntyä. Waddell väittää, että matala kasvu, matala inflaatio ja matalat korot ovat johtaneet varojen korkeaan korrelaatioon, mikä on osoittautunut vaikeaksi taustaksi aktiivisille johtajille. Kun keskuspankki ilmoittaa aikovansa nostaa korkoja mitatulla tahdilla vuonna 2017, syntyy mahdollisuus suurempaan hajaantumiseen omaisuusluokkien välillä, ja näin ollen asetettaisiin myös vaihe aktiivisen johtajan suorituskyvyn parantamiseksi. Tähän mennessä vuonna 2017 nämä ennusteet näyttävät toteutuvan .

Hyvät osakkeenomistajien kirjeet = paremmat sijoitukset

Rittenhouse-tutkimuksen, Standard & Poor's -tutkimuksen ja oman tutkimukseni perusteella voimme olla melko tyytyväisiä siihen, että osakkeenomistajien kirjeet vaikuttavat osakekurssiin. Mikä parasta, lisäämällä tämän oman pääoman tutkimuksen sijoitusprosessin tarkistusluettelooni käsittelin vain noin viisi minuuttia yleiseen viikoittaiseen prosessiin, jonka yleensä suoritan.

Keskellä pakkausta -kirjaimen tarkasteleminen kestää yleensä noin kaksi minuuttia - näet pari yrityskielen ilmausta ja voit melkein ohittaa loput. Hyvällä yrityksillä ei ole edes kirjettä. Ja todella hyvät kirjeet voivat todella säästää aikaa pitkällä aikavälillä. Kuka ei halua säästää aikaa ja tehdä parempia investointeja?

Perustietojen ymmärtäminen

Mikä on pieni yhtiö?

Pienikokoisen osakkeen tarkka määritelmä vaihtelee; sitä käytetään kuitenkin yleensä luokittelemaan yritykset, joiden markkina-arvo on 300–2 miljardia dollaria.

Mikä on tutkimusanalyytikon tehtävä?

Oman pääoman tutkimusanalyytikko on yleensä joku, joka työskentelee sijoituspankissa ('myyntipuolella') ja analysoi yrityksen tai toimialan taloudellisia tietoja ja trendejä. Analyytikon tekemän tutkimuksen tarkoituksena on auttaa sijoittajia tekemään asiantuntevia sijoituspäätöksiä.

Mitä tulisi sisällyttää vuosikertomukseen?

Useimmat julkiset yritykset käyttävät vuosikertomusta paljastamaan yritystiedot osakkeenomistajilleen. Se on yleensä yrityksen tilannekatsaus, joka sisältää toimitusjohtajan avauskirjeen, taloudelliset tiedot, toiminnan tulokset, markkinasegmenttitiedot, uudet tuotesuunnitelmat ja tuotekehitystoiminnan.