Hallinnoitavat pääomasijoitusvarat ovat kaikkien aikojen korkein . Mutta niin ovat myös 'zombie' -rahastot. Nämä ovat rahastoja, joihin sijoittajan rahat ovat olennaisesti sidottuja, arvioidessaan palkkioita, mutta toiveet näistä rahastoista ovat voittaneet.

Anna itsenäisen sponsorimallin nousu. Sijoittajat, jotka ovat kyllästyneet sitomattoman pääoman hallinnointipalkkioihin ja yhdistettyjen sijoitusten rajoitukset ovat siirtymässä kohti joustavampaa sijoitusmenetelmää.

Perinteisessä pääomasijoitusmallissa rahasto alkaa pyytämällä ensin sijoittajaverkostoa sitoutumaan sokeaan ryhmään, joka usein ei hallitse yksittäisiä sijoituksia ja jonka suhteellinen määräaika on seitsemän ja kymmenen vuotta. Riippumattoman sponsorimallin avulla tiimi hankkii ja rakentaa toiminnot ensin ennen mahdollisten sopimusten esittämistä kumppaneilleen, jotta ne voidaan arvioida ja sijoittaa tapauskohtaisesti.

Tässä demystifioin itsenäisen sponsorimallin edelleen: miksi se on houkutteleva sijoittajille, kuka riippumaton sponsori on, taloustiede ja jos tämä malli on todella hyvä rahoitusta hakeville yrityksille.

Miksi riippumattomat sponsorit houkuttelevat sijoittajia?

Riippumattomilla sponsoreilla on useita etuja perinteisempiin PE-rahastoihin verrattuna sen lisäksi, että ne tuovat pöydälle toiminnallisen ja toimialakohtaisen osaamisensa.

• Parempi hallinta sijoituspäätösten suhteen. LP: llä on suurempi mahdollisuus ilmaista mielipiteensä kustakin sopimuksesta, mukaan lukien mukautetut maksut ja taloustiede. Sopimuksenkohtainen luonne mahdollistaa myös suuremman joustavuuden tiettyihin investointeihin.
• Ei maksuja sitoutumattomasta pääomasta. Heidän palkkarakenteensa on yhdenmukaisempi LP: n etujen kanssa, varsinkin verrattuna sitoutuneiden pääomanhoitajien perimään vuotuiseen hallintopalkkioon, joka veloittaa riippumatta siitä, onko varat sijoitettu vai ei.
• Aikataulujen rajoitusten puuttuminen. Rahaa ei enää sidota tiukassa seitsemän-kymmenen vuoden jaksossa, mutta se voi laskea ja virrata kunkin yrityksen mahdollisuuksien myötä.

Ketkä ovat itsenäisiä sponsoreita ja miksi he valitsevat itsenäisen sponsorimallin?

Riippumattomat sponsorit tulevat yleensä kolmelta pääalueelta.

• Pääomasijoittajat, jotka haluavat siirtyä sitoutuneen pääoman mallista kauppakohtaiseen malliin, antavat usein heidän olla enemmän mukana kaupassa ja hyötyvät suuremmista taloudellisista kannustimista.
• Sijoituspankkiirit, jotka haluavat päästä osakeomistukseen ja siirtyä aktiivisempaan rooliin rahoittamiensa yritysten kehittämisessä.
• Alan asiantuntijat tai kokeneet yrittäjät, jotka ovat aiemmin käyneet kävelyllä ja voivat tuoda arvokasta osaamista hankittuihin yrityksiin.

Kuten Huron Capital Partnersin Gretchen Perkins korostaa Citrin Coopermanissa 2019 riippumaton sponsoriraportti 'On paljon arvokkaampaa, kun [riippumattomat sponsorit] tuovat toimialan tai toiminnan kokemusta ja yhteyksiä tai jos he tuovat mukanaan jonkun toimitusjohtajaksi tai hallituksen puheenjohtajaksi, jolla on pitkäaikaista tietoa ja kokemusta kyseisestä alasta.' Yksittäiset sponsorit ottavat yleensä aktiivisen johtotehtävän yrityksissä, joihin ne sijoittavat. Tämä tekee niistä erittäin houkuttelevia pääomakumppaneilleen, jotka ovat taipuvaisempia toimimaan strategisina neuvonantajina, mutta eivät välttämättä halua olla toiminnallisesti mukana.

Riippumattoman sponsorin sopimuksen sijoitusrakenne

Yleisin tapa kaupan rakentamiseen Yhdysvalloissa on rajoitetun vastuun rakenteen (LLC) luominen, johon riippumaton sponsori ja pääomapartnerit sijoittavat varansa. Kyseinen LLC on rakennettu ja verotettu kumppanuutena, ja kumppaneiden välistä suhdetta sekä riippumattoman sponsorin roolia tapahtuman jälkeen säätelee kumppanuuden toimintasopimus.

Tapauksissa, joissa kaupan rahoitukseen liittyy velkaa, holdingyhtiö on yleensä tarpeen pitämään velkaa tässä yhteisössä.

Riippumattomat sponsorikaupan rakenteet

Oikeudellisesta näkökulmasta riippumattomalla sponsorimallilla on useita etuja General Partnerin (GP) näkökulmasta. Ensinnäkin hallinnoitavien varojen puuttuminen mahdollistaa vähemmän hallinnollisia velvoitteita ja vähemmän kustannuksia, jotka liittyvät kirjanpitoon, sääntöjen noudattamiseen ja sääntelyyn. Tämän lisäksi perinteisemmissä blind blind pool -pääomamalleissa yleislääkäri ei voi poiketa sellaisten sopimusten toteuttamisesta, jotka kuuluvat LP-sopimuksessa määriteltyyn ja sovittuun sijoitusstrategiaan. Riippumattoman sponsorimallin mukaan yleislääkäreillä on enemmän joustavuutta olla opportunistisia ja rakentaa luovia sopimuksia.

Ottaen esimerkin omasta kokemuksestani riippumattomasta sponsorista HoriZen Capitalista, näemme usein SaaS-yrityksiä, jotka ovat edelleen alle 500 000 dollarin vuotuisen tulorajan. Kuitenkin, kun uskomme vahvasti tuotteen potentiaaliin ja laatuun, voimme rakentaa sopimuksia, joissa toimimme ensin neuvonantajina ja tarjoamme asiantuntemustamme auttaaksemme yritystä kasvamaan, otamme pääoma-aseman, kun toimitamme ylösalaisin, ja tarjoamme irtautumisen nykyisille omistajille ruodussa.

Kuinka riippumattomat sponsorit maksetaan?

Riippumattomien sponsorien yleinen taloudellinen rakenne koostuu:

1. Päätösmaksu - maksetaan tapahtuman päätyttyä tunnustuksena heidän roolistaan ​​mahdollisuuden hankkimisessa, kaupan jäsentämisessä ja toteutuksessa.
2. Hallinnointipalkkio - maksettu vastineeksi riippumattoman sponsorin osallistumisesta kohdeyrityksen operatiiviseen johtamiseen.
3. Kiinnostunut tai ”ylennys” vastaa osuutta pääomakumppanin sijoitetun pääoman tuotosta, joka maksetaan riippumattomalle sponsorille onnistuneen irtautumisen tapauksessa. Jatkuva korko edustaa yleensä merkittävää osaa riippumattomien sponsoreiden tuloista, ja sillä on tärkeä osa heidän kiinnostuksensa sovittamisessa LP-levyihin.

Vaikka rakenne on melko vakio, taloustiede voi vaihdella suuresti kaupasta toiseen. Kunkin tapauskohtaisesti neuvoteltavan kaupan, usein eri pääomapartnerien kanssa, riippumattoman sponsorin palkkiorakenteen yksityiskohdat voivat muuttua merkittävästi.

Oman kokemukseni perusteella olen esittänyt alla sen, mikä mielestäni vastaa lähinnä markkinakäytäntöjä. Huomaa, että näitä käytäntöjä sovelletaan yleensä sopimuksiin, joissa kohdeyritykset tuottavat vähintään 10 miljoonan dollarin vuotuisen liikevaihdon ja miljoonan dollarin ja 2 miljoonan dollarin käyttökatteen. Pienempien tarjousten osalta palkkaprosentti ja rakenne ovat todennäköisesti hieman erilaiset.

Päätösmaksu

Riippumattomalle sponsorille tapahtuman suorituksen yhteydessä maksettu maksu on yleensä 2–5% kauppahinnasta. Pääomapartnerit odottavat usein, että merkittävä summa transaktiomaksusta sijoitetaan uudelleen kauppaan. Tämä osoittaa riippumattoman sponsorin luottamuksen kaupan laatuun ja varmistaa etujen yhdenmukaistamisen.

Kiinnostukset

Tutkimukseni mukaan voitonjako-osuuksien rakenteella on eniten vaihtelua kaikista palkkioelementeistä. Voitonjako-osuus on prosenttiosuus pääomapartnerin voitosta, joka jaetaan uudelleen riippumattomalle sponsorille ennalta määritetyn sijoitetun pääoman tuotto pääomakumppanille.

Yksinkertainen esimerkki riippumattomien sponsoreiden voitonjakorakenteesta:

• 8 prosentin esteaste on yleisesti hyväksytty.
• Suurin osa siirtokorkoprosentista on 10-25%.
• Tehtyjen korkojen sopimuksiin sisältyy usein 'kiinnipitosäännös'.

Hallinnointimaksu

Yleisin laskelma on veloittaa prosenttiosuus kohteen käyttökatteesta. Nämä maksut ovat yleensä 3-7%, ja sopimukseen sisältyy usein lattia ja yläraja.

Vertailu yritysjärjestelyjen ja yritysrahastojen palkkajärjestelmään

Palkkojen vertailemiseksi yritysjärjestelyjen neuvonantajat perivät yleensä pienen kuukausittaisen pidätysmaksun (välillä 5000-20 000 dollaria vuosineljännekseltä pienemmissä kaupoissa) ja lisäksi menestysmaksun. Menestysmaksun markkinakäytäntö on kaksinkertainen Lehman-kaava jossa maksu vastaa 10% ensimmäisestä miljoonasta + 8% toisesta miljoonasta ja niin edelleen ja 2% kaikesta yli 5 miljoonan dollarin.

Vastaavasti pääomarahastot, joilla on sitovaa pääomaa, veloittavat vuotuisen hallinnointipalkkion, joka tavallisesti vastaa 2 prosenttia sitoutuneesta pääomasta, ja saavat voitonjako-osuuden, joka perustuu yleensä rahaston tuottoon. Jotkut kehitystoiminnan yritykset veloittavat kohdeyrityksiltään hallinnointipalkkioita strategisesta neuvoa-antavasta roolistaan, mutta LP: t vastustavat näitä maksuja yhä enemmän.

Mutta ... Ovatko riippumattomat sponsorit houkuttelevia potentiaalisille sijoittajille?

Vaikka olen vakiinnuttanut monia tapoja, joilla riippumaton sponsorimalli voi olla hyödyllinen sijoittajalle, ellei se ole houkutteleva sijoittamalle yritykselle, sopimusten laatu ei tietenkään ole kovin korkea, ja siten tuotto on matala. Joten toimiiko tämä malli todella rahoitusta hakeville yrityksille? Kun olen rakenteeltaan oikein, uskon niin.

Riippumattoman sponsorimallin etuja potentiaalisille yrityksille, jotka hakevat rahoitusta, ovat:

1. Muista yhdistetyistä investoinneista riippumaton päätöksenteko. Paras aika poistua riippuu vain yhden yrityksen yksittäisistä muuttujista ja parametreistä - riippumatta siitä, mitä joukko muita yrityksiä tekee.
2. Kuten aiemmin mainittiin, riippumattomat sponsorit ovat yleensä kokeneita operaattoreita. Ne voivat tarjota nykyisille omistajille irtautumismahdollisuuden ja ottaa haltuunsa toiminnot, joissa useimmat perinteiset liikuntayritykset vaativat nykyisiä toimijoita pysymään aktiivisina liiketoiminnassa. Riippumattomat sponsorit voivat myös sallia nykyisten omistajien irtautumisen ja säilyttää yrityksen osakkeet hyötyäkseen tarjoamastaan ​​noususta.
3. Monet yrittäjät etsivät ”älykästä” rahaa. He haluavat olla yhteistyössä sijoittajien kanssa, jotka tuovat pääoman lisäksi taitoja ja verkoston. Jos monet institutionaaliset sijoittajat ottavat vain paikan hallituksessa ja tarjoavat strategista ohjausta, riippumattomat sponsorit antavat aktiivista tukea päivittäisessä toiminnassa ja osallistuvat operatiivisesti yrityksen kasvuun.

Näistä positiivisista näkökohdista huolimatta suurin haittapuoli on selvä: Voiko riippumaton sponsori todella kerätä tarvittavat varat kaupan päättämiseen? Tästä syystä on tärkeää, että sijoituskohteet tekevät kotitehtävänsä sponsoreilleen - kaupanhakijan historian tarkasteleminen on yleensä hyvä lähtökohta.

Perustietojen ymmärtäminen

Mikä on riippumaton sponsori?

Perinteisessä pääomasijoitusmallissa rahasto aloittaa ensin pyytämällä sijoittajaverkostoa sitoutumaan sokeaan pooliin. Riippumattoman sponsorimallin avulla tiimi hankkii ensin liiketoiminnan ja rakentaa sen, ennen kuin tuo mahdolliset sopimukset kumppaneilleen tarkastettavaksi ja sijoittamaan tapauskohtaisesti.

Mitä hyötyä riippumattomasta sponsorimallista on sijoittajille?

Parempi hallinta sijoituspäätösten suhteen, suurempi joustavuus erityissijoituksissa, ei maksuja sitomattomalle pääomalle ja rajoitusten puuttuminen aikatauluista. Rahaa ei enää sidota tiukassa 7–10 vuoden jaksossa, mutta se voi laskea ja liikkua kunkin yrityksen mahdollisuuksien myötä.

Mitä hyötyä riippumattomasta sponsorimallista on kohdeyrityksille?

a) päätöksenteko riippumaton muista yhdistetyistä investoinneista; b) Riippumattomat sponsorit ovat yleensä kokeneita toimijoita; c) Monet yrittäjät etsivät ”älykästä” rahaa ja haluavat olla yhteistyössä sijoittajien kanssa, jotka tuovat pääoman lisäksi taitoja ja verkoston.

Mitkä ovat riippumattoman sponsorimallin haitat?

Sijoittajille ja kohdeyrityksille suurin huolenaihe riippumattoman sponsorimallin suhteen on epävarmuus, joka liittyy rahoituksen keräämiseen ja tosiasialliseen kykyyn sulkea kauppoja.